公司信息更新报告：Q3业绩稳健海外高增，兼具高分红与高成长

　　兖矿能源(600188)

　　Q3业绩稳健海外高增，兼具高分红与高成长，维持“买入”评级

　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入1066.3亿元，同比-21.5%；实现归母净利润114.1亿元，同比-27.0%；实现扣非归母净利润110.5亿元，同比-22.5%；单Q3看，实现营业收入343.2亿元，环比+5.0%，实现归母净利润38.4亿元，环比+0.7%，实现扣非归母净利润37.5亿元，环比+3.3%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为154.8/179.6/203.2亿元，同比-23.2%/+16.0%/+13.2%；对应EPS分别为2.08/2.41/2.73元；对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。公司作为国际化龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料及智慧物流等转型方向，我们看好未来成长潜力，此外公司提高分红承诺有望提升投资价值。维持“买入”评级。

　　海外自产煤量价本均显著改善，国内自产煤相对承压

　　煤炭业务：2024年前三季度，商品煤产销10581/10259万吨，同比+8.75%/+3.45%，其中国内自产煤产销7465/6510万吨，同比+7.2%/+5.9%，海外自产煤产销3117/3112万吨，同比+12.7%/+16.1%，海外煤产销量持续恢复；商品煤/国内自产煤/海外自产煤售价683/588/819元/吨，同比-18.7%/-13.2%/-22.7%；商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利273/293/276元/吨，同比-25.3%/-22.0%/-43.7%。单Q3看，公司商品煤产销3673/3472万吨，环比+6.7%/+3.0%，其中国内自产煤产销2524/2095万吨，环比+1.4%/-7.5%，海外自产煤产销1150/1151万吨，环比+20.4%/+15.4%；公司商品煤/国内自产煤吨煤/海外自产煤吨煤售价656/554/835元/吨，环比-1.8%/-7.3%/+4.3%；商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利278/257/351元/吨，环比-1.7%/-21.0%/+69.5%，国内自产煤毛利下降主因价格下降及成本上升，海外自产煤毛利大增主因动力煤价格上升及成本下降。煤化工业务：2024前三季度产销636/570万吨，同比-2.2%/-3.4%；贡献毛利38.6亿元，同比+0.6%。单Q3看，产销217/195万吨，环比+7.8%/+4.5%；贡献毛利15.0亿元，环比+13.9%，主因价格下降及生产效率提升。电力业务：2024前三季度发/售电量60.2/52.0亿千瓦时，同比-9.3%/-5.3%，主因未来能源机组Q1检修影响发电量，贡献毛利2.2亿元，环比+13.2%；单Q3看，发/售电量21.1/19.3亿千瓦时，环比+8.1%/+18.0%，贡献毛利0.84亿元，环比+171.0%，主因售电量提升带来度电成本下降。

　　煤炭产量仍有成长性，分红承诺&中期分红凸显投资价值

　　成长性显著：煤炭业务，2023年完成鲁西矿业、新疆能化收购，获取了霍林河一号井田探矿权，合计新增煤炭资源量266亿吨。万福煤矿（180万吨）预计2024年投产，五彩湾煤矿（1000万吨）预计2025年投产，持续贡献增量。2024年商品煤产量+6.0%，是煤企中少有的成长性标的；煤化工，2024年10月公告荣信化工项目95.7亿元投资额；智慧物流，2024年10月取得了物泊科技的实控权分红承诺&中期分红：公司承诺2023-2025年分红比例（扣除法定储备后）不低于60%且每股现金股利不低于0.5元，60%分红率对应2024年预计盈利及当前收盘价，股息率为5.5%。此外，公司于2024年中报公告中期分红，分红比例为30.5%，积极响应央企市值管理改革政策，未来分红率有望进一步提升。

　　风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。