公司事件点评报告：业务结构调整，业绩表现承压
欢乐家(300997)
事件
2024年10月28日，欢乐家发布2024年三季报。
投资要点
毛利率受损较大，盈利能力承压
收入表现稳健，盈利承压明显。2024Q1-3总营收13.40亿元（同增2.61%），归母净利润0.84亿元（同减52.34%），扣非净利润0.83亿元（同减51.11%）。2024Q3总营业收入3.95亿元（同增0.22%），归母净利润0.01亿元（同减97.16%），扣非净利润0.02亿元（同减95.02%）。零食渠道与原料销售业务放量，毛利率影响较大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为34.22%/6.25%，分别同比-3.43/-7.21pcts；2024Q3分别为30.31%/0.33%，分别同比-8.30/-11.36pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为16.87%/7.31%，分别同比+4.57/+0.54pcts；2024Q3销售/管理费用率分别为18.25%/9.53%，分别同比+3.37/+1.15pcts，公司加快一线工作和新零售团队人员布局，加大业务宣传及线上平台推广力度致销售费用率同比增长。现金流表现环比改善，销售回款表现稳定。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为-1.75/0.15亿元，去年同期分别为0.06/0.07亿元；2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为13.94/4.43亿元，分别同比+1.88%/+0.62%。截至2024Q3末，合同负债0.62亿元（环比增加16.28%）。
水果罐头实现增长，其他饮料下滑幅度较大
2024Q1-3饮料/罐头营收分别为7.54/5.22亿元，分别同比+4.35%/-7.73%；2024Q3营收分别为2.19/1.42亿元，分别同比-9.66%/-4.32%，罐头下滑幅度相对较小。其中，饮料方面，2024Q3椰汁饮料/其他饮料营收分别为1.97/0.22亿元，分别同比-8.43%/-19.54%，椰汁同比小幅下滑，其他饮料同比下滑主要系乳酸菌等产品影响所致。罐头方面，2024Q3黄桃/橘子/其他罐头营收分别为0.60/0.40/0.42亿元，同比+15.38%/+11.11%/-30.62%，水果罐头增长主要系零食渠道放量所致。
零食渠道逐步放量，主销地区表现稳定
分渠道看，2024Q1-3/2024Q3经销渠道营收分别为10.90/2.84亿元，分别同比-12.40%/-26.88%，经销渠道受损明显。其中，2024Q1-3零食专营渠道营收为0.75亿元，占营收5.57%。分地区看，2024Q1-3/2024Q3华中华东西南地区营收分别为8.71/2.55亿元，分别同比+3.84%/-2.76%。
盈利预测
我们看好C端椰子汁方面完善产品矩阵，同时以椰子水等产品提升高线城市销售占比；罐头方面继续打造水果罐头龙头，稳定基本盘；B端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道，贡献新增长。根据公司三季报，短期公司受大环境需求影响，同时零食渠道与原料销售业务放量，叠加销售推广力度较大致盈利能力承压，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.38/0.50/0.67元（前值为0.60/0.69/0.79元），当前股价对应PE分别为33/25/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格上行风险；新业务市场反馈不及预期风险；招商不及预期风险。
