棉籽拖累当季亏损，等待业绩回暖
晨光生物(300138)
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公司发布2024年三季报，实现营业收入52.25亿元，同比增1.08%；归母净利润0.63亿元，同比下降84.28%；其中三季度单季，实现营收17.34亿元，同比增长15.58%，亏损0.37亿元，为上市以来首次单季亏损。公司业绩承压主要由于多个产品价格或毛利率下降，其中植提业务相对稳健、棉籽业务拖累较大。因豆油豆粕价格大降，公司棉籽业务出现较大亏损，计提存货跌价准备0.83亿元。
点评：植提收入增长，棉籽业务亏损严重
植提业务：收入增长，价格下降导致毛利率下降。前三季度公司植提业务收入23.28亿元，同比增11.11%；毛利率为15.95%，同比降6.12pct。分产品看1）辣椒红：销量降幅收窄。因下游市场对新一季降价预期较大，今年以来销售压力加大。三季度公司加快销售节奏销量降幅较上半年有所收窄。前三季度销售6573吨，同比降14.35%2）辣椒精：延续快速增长势头。公司发挥云南辣椒成本优势、开拓增量市场，前三季度销售辣椒精1229吨，同比增55.40%。3）叶黄素：饲料级销量创新高，食品级低迷。行业总供给过剩，叠加消费需求低迷，公司食品级叶黄素前三季度销量同比降41.89%；同时因成本优势突出，饲料级叶黄素销量突破3.3亿克，创历史同期新高。另虽销售均价同比下降，但公司甜菊糖、保健食品收入依然同比增长明显。
棉籽业务：亏损严重。棉籽和原材料价格倒挂，公司棉籽加工业务毛利率大幅下降。前三季度公司棉籽加工业务收入同比大幅下降5.83%，毛利率同比下降4.65pct至-0.85%。
投资建议：估值调整充分，维持“买入”评级
当前公司多个产品价格已处于底部区域，预计后期将逐渐企稳。因产品价格下降超预期，我们下调公盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.27元、0.68元和0.90元。公司业绩触底，且当前股价对应25年PE仅14倍，估值调整充分，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，销售不及预期风险。
