2024年三季报点评：控费增效效果显著，基本面将触底回升
怡合达(301029)
公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收18.57亿元，同比下滑15.72%，归母净利润3.28亿元，同比下滑27.31%，毛利率35.44%，同比降3.92pct，净利率17.67%，同比降2.82pct；2024Q3，公司实现营收6.27亿元，同比降7.35%，归母净利润1.06亿元，同比增0.31%，毛利率35.05%，同比降0.55pct，净利率16.85%，同比增1.29pct。
三费率均有所下降，控费增效效果显著。2024Q3，公司营收同比仍有一定幅度下滑，我们预计与新能源锂电与光伏业务需求偏弱有关，但收入降幅呈现收窄趋势。此外，公司归母净利润实现增长，结束连续2个季度的下滑，毛利率角度，同比略下滑0.55pct，降幅同样呈现收窄趋势，预计与低毛利率的新能源锂电业务占比降低有关，同时公司也在加大高毛利率业务的拓展；净利率同比增长1.29pct，与公司期间费用率走低有关，销售/管理/研发费用率分别是5.3%/7.3%/3.8%，同比分别降0.67pct/0.23pct/1.60pct，公司控费增效效果显著。我们预计随着新能源锂电与光伏行业需求逐步筑底，公司后续将迎来营收转正。
经营现金流改善，存货周转改善。2024Q3，公司经营活动现金流金额1.74亿元，同比增加0.36亿元；2024Q1-Q3，公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达90.46%，同比提升12.84pct。经营活动现金流净额/营收达32.84%，同比提升25.07pct。2024Q1-Q3，公司存货周转天数为108.61天，同比下降8.25天，呈现改善趋势。但随着公司生产产能的投产，公司固定资产周转天数从2023年前三季度的85.18天提升至2024年前三季度的98.53天，总资产周转天数从2023年前三季度的431.17天提升至2024年前三季度的534.97天。
募资到位，继续扩大生产产能。公司本次通过非公开发行募资约8.64亿元用于华南二期和华东运营总部建设投资，两大基地合计投资约26.95亿元，截至2024年10月23日，公司累计已投入4.15亿元。公司逆势积极扩大产能，有望在需求复苏的情况下实现盈利性与营收的双重提升。
投资建议：公司作为FA领域的龙头企业，竞争力显著。预计公司2024-2026年归母净利润分别是4.33/5.57/6.50亿元，对应PE分别是36x/28x/24x，维持“推荐”评级。
风险提示：1.SKU扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。
