零售需求短期承压，积极强化电商渠道布局

　　慕思股份(001323)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入38.8亿元，同比+1.9%；归母净利润5.2亿元，同比+0.7%。其中24Q3实现营业收入12.5亿元，同比-11.2%；归母净利润1.5亿元，同比-8.5%。

　　行业需求疲软至零售需求受损。Q3家居行业需求整体下行，导致公司零售端收入下滑。公司积极通过省级联动、终端直播等方式构建收入增量；同时积极通过推出明星爆款产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略，提升客流量、成单率和高端产品的销售额。促进零售端盈利能力不断提升。

　　持续积极布局电商渠道。公司一方面稳固天猫、京东等传统电商平台业务的发展，另一方面持续发力抖音快手等社交媒体和直播销售新渠道，持续进行资源投入和营销策略创新。预计Q3电商平台在低基数下维持较高增速。Q4预计公司将继续加强电商渠道引流投流，提高费用转化率。由于电商渠道毛利率水平显著高于传统经销渠道，预计电商渠道未来收入占比提升将促进公司盈利能力的提升。

　　毛利率同比提升，盈利能力维持稳健。24年前9月公司毛利率50.8%，同比持平；管理费用率/销售费用率分别为6.6%/25.2%，同比+0.8/-1.0pct。在市场需求修复不及预期的背景下，公司费用投入趋于节制。24年前9月公司净利率13.5%，同比-0.2pct；其中单24Q3净利率11.9%，同比+0.4pct。尽管市场需求疲软，公司盈利能力在行业中仍处于领先水平。

　　投资建议：公司深耕床垫行业，聚焦中高端市场打造高端品牌形象，毛利率与净利率水平在行业中居于领先地位。同时公司借助床类产品及品牌优势进行品类延伸，并稳健推进渠道布局，未来成长性显著。预计公司2024/2025/2026年EPS分别为2.09/2.30/2.59元，10月29日收盘价38.12元对应PE为18X/17X/15X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：家居消费需求不及预期的风险，房地产市场不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。