合同负债显著提升，三季度业绩环比改善
应流股份(603308)
10月29日，公司发布24年三季报，24Q1-Q3公司实现收入19.10亿元，同比+5.72%；实现归母净利润2.27亿元，同比-6.90%。其中单Q3实现收入6.42亿元，同比+3.06%；实现归母净利润0.75亿元，同比-8.75%。
经营分析
公司3Q24新签订单交多，合同负债显著提升，看好长期收入增长。根据Wind投资者互动平台交流，未来10年新燃气轮机订单超过1370亿美元，未来5年维修市场每年达235.52亿美元，市场空间广阔。在燃气轮机国产化进程中，公司承担主要型号燃气轮机透平叶片国产化任务，客户包括中国联合重燃、上海电气、东方电气、航发燃机、龙江广瀚等行业龙头，同时还为境外客户西门子、贝克休斯等批量供应动叶、导叶和护环等热端部件。截至24年9月30日，公司燃气轮机在手订单约8亿元，其中仅8-9月新签订单就达4亿元。截至三季度末，公司合同负债达1.71亿元，较二季度末提升1.17亿元。公司目前在手订单较多，看好公司燃气轮机业务收入长期增长。
三季度收入、利润环比提升，盈利能力趋于改善。根据公司公告，3Q24公司实现收入6.42亿元，同比+3.06%，环比+5.94%；实现归母净利润0.75亿元，同比-8.75%，环比+22.95%，收入、利润环比提升。3Q24公司实现净利率10.88%，较二季度提升1.73pcts，盈利能力趋于改善。
拟发行可转债募资扩产，看好公司综合竞争力提升。根据公司公告，公司拟发行可转债募资不超过15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目和补充流动资金等。募投项目有助于公司形成完整的叶片、机匣生产、加工及涂层生产链，提升公司在航空发动机和燃气轮机零部件领域的核心竞争力。同时有助于公司扩大先进核能材料的产能，进一步提升公司现有产品的技术水平，优化产品结构，扩大经营规模，提高公司整体竞争力和盈利水平。
盈利预测、估值与评级
我们预计2024-2026年公司营业收入为27.64/32.65/38.65亿元，归母净利润为3.90/4.68/5.80亿元，对应PE为24/20/16X，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期
