多因素影响下，短期电量有扰动
中国核电(601985)
10月29日晚间公司披露24年三季报，1~3Q24公司实现营收569.9亿元，同比+1.6%；实现归母净利润89.3亿元，同比-4.2%。其中，单Q3实现营收195.5亿元，同比-1.3%；实现归母净利润30.5亿元，同比-7.1%。
经营分析
换料大修安排增多+福清4号机组小修+台风影响核电电量；新能源装机/电量高增。3Q24公司总上网电量1511.2亿千瓦时，同比+2.9%。（1）Q3受福清4号机组小修、台风“摩羯”对海南电站的影响，核电单季度上网电量同比-5.6%。伴随福清4号重启恢复运行，预计影响逐步消除。（2）截至Q3末新能源同比新增控股装机8.6GW，带来Q3单季度上网电量同比+40.2%，支撑总电量正增长。
市场化电价下降影响利润。火电容量补偿机制运行后，前期市场化电价上浮情况较好的江苏田湾核电电价有所回调。我们预计核电作为清洁基荷电源的定位不变，由于相比沿海火电更低的可变成本，有望实现转型过程中电价的总体平稳。
社保资金进入、集团增持，增强信心。8M24公司公告拟定增募资用于后续电站的开发，其中中核集团/社保基金分别拟认购20/120亿元。10M24公司公告集团本轮增持计划完成，累计完成增持17,775,311股，增持金额12,949万元。核电CAPEX周期较长，当前公司已进入新机组连续投运阶段，继续看好公司长期增长潜力。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润110.9/117.7/126.7亿元，EPS分别为0.59/0.62/0.67元，对应PE分别为18倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。
风险提示
核电上网电价不及预期、燃料成本上升超预期、新机组建设进度不及预期风险等。
