短期业绩承压，拟回购提振信心
华发股份(600325)
2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告：2024年1-9月实现营业收入315.59亿元，同比-33.21%；实现归母净利润13.31亿元，同比-39.56%。第三季度实现营业收入67.16亿元，同比-57.42%；实现归母净利润0.66亿元，同比-75.98%。
经营分析
业绩同比下滑，结转规模及结转利润下降。营收下降主因房地产开发项目结转规模减少，并且由于行业持续筑底，导致结转利润减少幅度更大，利润降幅大于营收降幅。
前9月销售承压，10月开局良好，来访成交均创新高。2024年1-9月公司实现销售额651.2亿元，同比-37%；销售面积227.6万方，同比-30%。受益于政策利好，国庆期间公司累计认购金额近70亿（1-9月月均72亿），其中华东大区国庆指标完成率267%，上海华发虹桥四季和观澜半岛两项目均受到央视关注；华南大区80%项目登顶片区销冠，国庆任务完成率超260%；珠海大区热销超300套，市占率超40%。北方区域来访成交均领跑区域竞品。
投资收缩，聚焦一线城市。2024年1-9月公司共计拓展项目2宗，分别位于上海闵行及广州海珠，总建筑面积9.31万方，权益建筑面积2.42万方，权益比例26.01%。
开工竣工规模下降，经营性业务大幅增长。2024年1-9月公司新开工面积91.63万方，同比-58%；竣工面积310.88万方，同比-21%；在建面积988.79万方，同比-20%。2024年1-9月公司出租房地产总面积98.99万方，同比+67.2%，租金收入5.38亿元，同比+39.2%。
拟回购股份，完善长效激励机制。公司拟斥资3-6亿元回购股份，回购价格不超9.83元/股，回购股份占总股本的1.11%-2.22%，回购后将用于员工持股计划或股权激励。
盈利预测
公司作为国资房企，投销稳健，具备融资优势，随着未来优质项目的结转，预计业绩将恢复增长。考虑毛利率和减值压力，我们下调公司2024-26年归母净利润预测至17.0亿元/20.3亿元/21.4亿元（原为19.5亿元/22.2亿元/23.8亿元），同比分别-7.4%/+19.1%/+5.6%，公司股票现价对应2024-26年PE估值分别为11.1x/9.3x/8.8x，维持“买入”评级。
风险提示
政策落地不及预期，市场持续低迷，限售股解禁。
