第三季度收入同比减少1.17%，盈利能力短期承压
千味央厨(001215)
核心观点
公司2024第三季度收入同比减少1.17%。2024前三季度实现营业总收入13.64亿元，同比增长2.70%；实现归母净利润0.82亿元，同比减少13.49%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比减少1.25%；2024第三季度实现营业总收入4.72亿元，同比减少1.17%；实现归母净利润0.22亿元，同比减少42.08%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比减少23.54%。
大B基本盘保持韧性，小B努力拓渠推新。分场景看，宴席场景受到社会消费复苏偏弱和理性消费趋势影响产生下滑，餐饮场景经销商存量有一定韧性。公司与经销商协同拓展客户，部分合作较好的经销商三季度正向增长。公司与大B渠道保持紧密联系，优质产品保证存量份额，同时帮助小B渠道开发客户，稳固渠道基础，树立渠道信心。
压力环境依旧保持新品投入，盈利能力短期承压。2024第三季度公司毛利率
22.4%，同比/环比+0.1/-2.6pct，预计源于部分面米类产品价格竞争。2024Q3公司销售/管理费用率4.9%/9.3%，同比+0.9/+1.2pct，一方面由于公司单季度收入承压，另一方面行业竞争下公司加强新品费用投放。综合来看，2024第三季度公司归母净利润率4.7%，同比-3.4pct，短期盈利能力承压。
2024下半年维持稳定为主，积极蓄势2025年。虽然2024年餐饮下游表现平淡对B端为主的公司造成负向冲击，但是千味央厨一方面稳住存量份额，另一方面积极开拓增量产品、渠道，为2025年积累势能。另外，公司公告募投项目“总部基地及研发中心建设项目”近日已基本完成场地改造及装修、设备购置及安装、人员引进及培训等建设工作并进入试运行阶段，有望继续扩大公司在B端客户中的灯塔效应。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期等。盈利预测与投资建议：考虑到下游餐饮短期平淡，叠加行业竞争有所加剧，我们下调此前盈利预测。2024-2026年公司实现营业总收入19.9/22.0/24.2亿元（前预测值为20.6/22.9/25.3亿元），同比4.6%/10.5%/10.2%；2024-2026年公司实现归母净利润1.2/1.5/1.6亿元（前预测值为1.5/1.7/1.9亿元），同比-7.1%/17.8%/11.2%；实现EPS1.26/1.48/1.64元；当前股价对应PE分别为24.1/20.5/18.4倍，维持优于大市评级。
