深度报告：继电器龙头地位稳固，出海+品类扩张打开第二增长曲线

　　宏发股份(600885)

　　报告内容摘要：

　　全球继电器龙头地位稳固。公司深耕继电器行业四十余年，在继电器行业积淀深厚，持“以质取胜”经营方针和“份额优先”的原则，市场份额持续增长，2023年公司全球继电器市场份额达到21.6%，龙头地位稳固。2024H1公司业务收入72.31亿元，同比增长8.38%，归母净利润8.44亿元，同比增长19.59%，维持稳健增长趋势。

　　多品类继电器穿越周期，充分受益新能源+电动化大势。公司继电器种类布局完善：1）高压直流继电器，公司市场份额40%+,充分受益新能源车电动化+800V高压平台渗透率提升；2）汽车继电器全球市占率20%，未来随着公司产品结构改善+海外客户持续渗透，有望保持稳健增长；3）电力继电器，公司有望受益于全球电网改造+智能化；4）信号&功率&工业继电器，未来随着家电行业增长、工业复苏、光储装机增长，或将持续为公司贡献增长点。

　　“扩大门类”战略持续，新产品持续贡献增量。公司持续开拓新产品，连接器、互感器、真空灭弧室和电容器等泛电气元件有望成为公司新增长点，公司有望将继电器行业优势迁移到其他元器件，从而打开未来增长空间。

　　海外市场持续布局。公司在印尼、德国等地建设海外工厂，我们认为海外工厂的设立有望帮助公司打开海外中高端客户市场，从而带动公司海外业务的扩张。

　　盈利预测与投资评级：我们选择汇川技术、法拉电子、中熔电气作为可比对象。我们预计公司2024-2026年归母净利润为16.67、19.31、21.95亿元，同比增长19.7%、15.8%、13.7%，24-25年PE为19.37/16.73倍，考虑到公司是继电器龙头企业，壁垒较高，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险因素：原材料供应短缺风险；原材料涨价风险；海外需求下滑风险；新业务扩张不及预期；行业竞争加剧风险等。