2024年三季报点评：业绩亮眼，拨备上行
瑞丰银行(601528)
核心观点
业绩继续保持高增。2024年前三季度实现营收33.22亿元（YoY,+14.67%），归母净利润14.42亿元（YoY,+14.57%）。其中，三季度单季营业收入和归母净利润同比分别增长14.30%和13.46%。前三季度年化加权平均ROE为11.13%，同比提升0.32个百分点。
净息差降幅收窄，贷款投放边际改善。前三季度公司净利息收入同比下降1.3%，较上半年2.4%的降幅有所收窄。价格上，前三季度公司披露的净息差1.52%，同比下降23bps（上半年净息差同比收窄32bps），较上半年下降2bps，降幅明显收窄。规模上，期末资产总额2113亿元，贷款总额1250亿元，存款总额1575亿元，同比分别增长7.3%、9.8%和8.2%。相较于二季度，三季度贷款投放速度有所提升。公司金融投资规模今年整体保持稳定，期末贷款净额占资产总额的57.4%，较年初提升了1.4个百分点。
非息收入继续保持高增。前三季度实现非息收入10.4亿元，同比增长77.9%，占营业收入的31.3%，较上半年提高了1.1个百分点。其中，投资收益等其他非息收入为10.0亿元，同比增长73%。
资产质量稳定，加大拨备计提力度。期末不良率0.97%，关注率1.56%，均与6月末持平，资产质量稳健。但公司进一步加大了拨备计提力度，前三季度信用资产减值损失计提同比高增47.9%，期末拨备覆盖率330%，较6月末提升了6.2个百分点，较年初提升了25.8个百分点。我们计算的前三季度拨备前利润同比增长了22.2%，同时抵扣和税收优惠等因素带来当期所得税费用为-0.55亿元（去年同期为0.32亿元），也对净利润有一个明显提振，因此公司加大拨备计提平滑利润增速，进一步增厚安全垫。
投资建议：公司越城区和义乌区信贷投放空间广阔，同时通过积极参股收购实现空间拓源。公司经营区域经济和体制优势突出，静待小微领域市场回暖。我们维持2024-2026年归母净利润19.4/21.9/25.1亿元的预测，对应同比增速为12.1%/12.9%/14.9%。当前股价对应2024-2026年PE值为5.2x/4.6x/4.0x，PB值为0.55x/0.50x/0.45x，估值处在低位，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
