2024年三季报点评：三季报业绩超预期，盈利能力提升显著
光迅科技(002281)
事件：10月29日，公司发布2024年三季报，前三季度实现营收53.78亿元，同比增长24.29%，实现归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%，实现扣非归母净利润4.54亿元，同比增长29.97%。从24Q3单季度来看，实现营收22.68亿元，同比增长49.99%，环比增长24.68%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长45.76%，环比增长94.49%，实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长75.66%，环比增长85.57%。
三季度业绩高增，盈利能力提升显著：24Q3单季度公司营收和归母净利润分别实现同比增长49.99%和45.76%，环比增长24.68%和94.49%，AI需求高企拉动数通光模块需求，为公司业绩增长提供核心助力。在业绩高增的同时，数通高毛利产品出货占比的提升助力公司盈利能力提升显著。毛利率方面，24Q3单季度为25.10%，同比提升3.19pct，环比提升2.30pct，净利率方面，24Q3单季度为11.16%，同比小幅下降0.43pct，环比提升4.41pct。费用率方面整体控制良好，24Q3单季度销售费用率为2.48%，同比提升0.07pct，管理费用率为1.60%，同比下降0.99pct，研发费用率为8.70%，同比提升0.28pct。存货方面，三季度末为40.06亿元，较二季度末环比大幅提升34.11%。
数通领域持续发力，前沿技术前瞻布局，聚焦打开未来成长天花板：公司数通光模块/光芯片产品矩阵丰富，除了传统产品，在最前沿的1.6T光模块领域公司同样深度布局，继2023年发布1.6T OSFP-XD光模块后，在今年的OFC展和CIOE展上分别推出了硅光版本的1.6T OSFP光模块和单通道200G的1.6TOSFP224光模块。对于AI带来的数据中心（DCI）需求增长，公司可提供包括光放大器EDFA、WSS、合分波MUX/DEMUX(AWG/AWG+Interleaver)、光监控OCM和OTDR、线路保护OLP，以及线路侧相干DCO模块等用于DCI的全系列光器件解决方案。此外，针对OCS全光交换技术路径，公司今年也创新发布了OCS全光交换机，助力推动AI算力集群网络架构的技术革新。
投资建议：我们预计公司24~26年的归母净利润分别为7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为46/30/22倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前AI需求高企提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，骨干网400G升级、AI带来的数据中心互联（DCI）需求提升、接入网25G/50G PON逐步引入商用、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。
风险提示：电信市场/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格降幅大。
