2024年三季报点评：并表影响财报指标，高质量经营定力强
伟星新材(002372)
公司披露2024年三季报：2024Q1-3，公司实现营收37.73亿元，同比+0.71%，归母净利6.24亿元，同比-28.64%，扣非归母净利6.12亿元，同口径下同比-13.80%。其中，24Q3实现营收14.30亿元，同比-5.24%，归母净利2.84亿元，同比-25.27%，扣非净利2.72亿元，同口径下同比-26.23%。2024Q1-3公司毛利率42.49%，同比-1.43pct，净利率16.80%，同比-7.02pct。其中，2024Q3公司毛利率43.11%，同比-4.89pct、环比+0.54pct，净利率20.23%，同比-5.54pct、环比+6.31pct。
持续投入营销，费用率提高
24Q1-3期间费用率合计22.50%，同比+2.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.51/+0.01/-0.13/+0.28pct，费用率提升主因销售费用率同比提升较多。2023年10月浙江可瑞开始并表，一定程度上影响公司收入、成本等指标；公司持续投入营销，在市场低点加速开拓，2024年4月官宣刘诗诗成为伟星净水、采暖系统产品的水生态代言人，2024年7月官宣虚拟品牌官“大象威森”，24Q1-3销售费用同比+21.4%。
其他影响24Q1-3盈利水平的因素还包括：①投资收益同比-101.54%、减少1.42亿元，主因宁波东鹏合伙企业持有的金融资产的公允价值变动收益减少；②应收款项增加，导致信用减值损失绝对值同比增加110.81%（24Q1-3为-1147万元，23Q1-3为-544万元）；③子公司浙江可瑞、广州合信方园经营亏损，导致本期少数股东损益同比-45.1%。
现金流表现稳定，经营保持高质量
24Q3期末应收账款及票据5.85亿元，同比+30.14%、较年初+6.05%；24Q1-3收现比1.11（2021-2023年同期分别为1.15/1.08/1.12）。24Q3经营活动产生的现金流量净额5.21亿元，23Q3、24Q2分别为4.68、3.97亿元，同比、环比均有提升。24Q3期末货币资金17.52亿元，较期初下降44.8%，主因派发现金红利（2024年中期现金分红9月26日实施完毕，总额1.57亿元），以及购买理财产品（交易性金融资产较期初增加5.02亿元）。期末短期借款1000万元、同比-48.3%，无长期借款。
投资建议：我们看好公司①在逆势下维持高质量发展，是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种；②持续深耕零售、投入营销，推进“同心圆”“大系统”战略，客单值、品牌力加速提升。我们预测公司2024-2026年归母净利为10.5、11.6、12.9亿元，现价对应PE为23、21、19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，竞争加剧的风险，新业务拓展不及预期的风险。
