期间费用率边际优化，静待下游需求修复
居然之家(000785)
摘要：
事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入94.8亿元，同比-2.7%；归母净利润7.3亿元，同比-36.4%。其中24Q3实现营业收入31.3亿元，同比-6.2%；归母净利润1.3亿元，同比-54.6%。
家居主业静待需求修复，智能体验中心转型进展顺利。受地产下行压力的不利影响，家居行业下游需求受损，同时因公司对部分商户进行租金减免，导致公司家居卖场业务短期承压。公司一方面落实“一店两制”和“销售分成”的招商策略，促进招商率稳步提升，改善门店经营状况；另一方面积极向智能家居体验中心方向转型。24Q3北京居然之家智能家居体验中心玉泉营店、北四环店陆续开业，进店客流、签约转化率和销售额稳步提升，智能家居转型进展顺利。
伴随家居行业逐步出清，家居品牌对头部渠道的依赖程度逐渐提升，公司作为头部连锁家居卖场，预计未来竞争优势将更加明显。
大家居+大消费，购物中心构建公司第二成长曲线。中商世界里购物中心作为公司第二赛道，利用两个企业优质信用背书，优势互补。当前公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家“中商世界里”购物中心，未来有望为公司贡献新的业绩增长点。
数字化+智能化，聚焦产业链上下游赋能。公司搭建了“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大家居产业数智化平台，一方面为泛家居商家提供更丰富的数字化解决方案和精准营销服务；另一方面数字化平台的建设帮助公司进一步落实“以旧换新”等补贴政策，提高获客率和客户转化。
期间费用率边际优化。24年前9月公司毛利率29.3%，同比-5.7pct；管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为3.9%/8.9%/8.1%，同比-0.2/-0.9/-0.4pct。24年前9月公司净利率7.7%，同比-4.1pct；其中单24Q3净利率4.1%，同比-4.4pct。
投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，线下家居卖场稳步扩张，持续创新深化家居主业发展，稳步拓展购物中心模式打造第二成长曲线，并通过数智化转型高效发展，未来成长空间广阔，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.18/0.20/0.22元，10月30日收盘价2.78元对应PE为16X/14X/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险，新业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
