前三季度归母净利润同比增长6%，光伏真空泵业务承压

　　汉钟精机(002158)

　　核心观点

　　2024前三季度营收同比下降1.71%，归母净利润同比增长6.11%。公司2024前三季度营收28.57亿元，同比下降1.71%；归母净利润7.21亿元，同比增长6.11%。2024Q3营收10.22亿元，同比下降10.16%，归母净利润2.71亿元，同比下降13.89%。2024Q3业绩下降原因：1）受光伏行业需求下降影响，公司光伏真空泵收入同比下降；2）2024Q3公司汇兑收益同比下降。2024Q3毛利率/净利率41.27%/26.56%，同比-1.46/-1.15个pct，盈利能力下降主要系高毛利率光伏真空泵占比下降所致。

　　受光伏行业需求下降影响，公司光伏真空泵承压。2024年前三季度，光伏行业投产、开工、规划的项目数量显著下降，多个光伏项目中止或延期，整体光伏行业需求大幅下降。公司系光伏真空泵龙头，在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额，虽然2024年公司电池片真空泵市占率仍有提升，但受光伏行业需求大幅下行影响，真空泵销售承压。从长期能源改革发展来看，未来光伏行业仍有较大增长潜力，公司光伏真空泵仍有较大增长空间。

　　压缩机业务稳步增长，有望受益设备更新迭代政策。公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机。2024年1-9月，全国房地产竣工面积累计同比下降24%，商用中央空调市场承压，但大型工程项目市场展现较强韧性，市场需求较为稳定，公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长。冷冻冷藏方面，我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长。空压机方面，公司通过推出无油、离心等高端产品，市场竞争力持续提升，实现营收稳步增长。当下国家积极推动设备更新迭代，预计公司压缩机业务有望充分受益。

　　半导体真空泵市场国产替代空间广阔。中国半导体真空泵市场空间约80亿元，目前海外品牌占据90%左右市场份额，随着半导体领域国产化推进，国产品牌市占率有望提升，公司目前已获得部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货，未来国产替代空间广阔，有望进一步打开公司成长空间。

　　风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。

　　投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，考虑光伏行业需求大幅下降，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.07/8.75/9.67亿元（原值为9.23/9.59/10.75亿元），对应PE11/12/11倍，维持“优于大市”评级。