2024年三季报点评：马朗煤矿加速放量，煤炭产量环比高增

　　广汇能源(600256)

　　事件：2024年10月30日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；实现归母净利润20.03亿元，同比下滑58.72%；实现扣非归母净利润20.04亿元，同比下滑58.50%。

　　24Q3归母净利润同环比下滑。24Q3，公司实现营业收入91.43亿元，同/环比-36.87%/+26.85%；归母净利润5.48亿元，同/环比-24.90%/-15.45%；实现扣非归母净利润为5.12亿元，同/环比-29.81%/-28.62%。盈利能力方面，24Q3，公司实现毛利率15.38%，同/环比+3.14/-6.49pct；归母净利率为5.99%，同/环比+0.95/-3.00pct。

　　24Q3煤炭产销环比提升，马朗一号矿取得采矿许可证。24Q3，公司煤炭产量（不含自用、含提质煤）为1253.53万吨，同/环比+130.95%/+163.34%销量为1289.63万吨，同/环比+91.05%/+92.72%。主要是白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复和采矿许可证、核准产能1000万吨/年，从而公司的优质产能加速释放。

　　24Q3因检修天然气产量环比下降。24Q3公司天然气产量1.19亿立方米，同/环比-12.80%/-33.51%；天然气销量10.29亿立方米，同/环比-27.73%/+3.16%，同比下滑主因在今年国际气价回落、国内外价差收窄的背景下，公司主动调整业务结构，缩减贸易规模。

　　24Q3煤化工产品产量同环比下降，新项目有望贡献长期增量。24Q3，公司主要的煤化工产品甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为18.64/10.59/6.38万吨、同比-16.22%/-35.58%/-36.89%，环比-35.79%/-28.73%/-40.82%，环比下降主要是公司煤化工装置进行了年度大修。此外，公司拟投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，计划投资164.80亿元，项目产品包含提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.77万吨、燃料电池氢气2万吨、液体二氧化碳50万吨等，预计项目投产后年均税后利润16.38亿元，从而煤化工业务量长期有望进一步增长。

　　斋桑油气开发项目稳步推进。油田开发方面，随着公司持续开展一注两采气溶胶注入工作，截至10月23日，气溶胶累计注入量为240.38万方，完成预定注入工作；油田增储方面，截至10月23日，S-308H井、S-309H井已全部完钻，两口井油层均显示良好，为商业开发的顺利开展奠定了基础。

　　投资建议：我们预计，公司2024-2026年的归母净利润分别为41.68/36.14/40.54亿元，对应EPS分别为0.63/0.55/0.62元/股，对应2024年10月31日股价的PE分别为12/14/12倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。