产业趋势不改，业绩维持较高增速
宏华数科(688789)
投资要点
事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收12.6亿元，同比增长43.4%；归母净利润为3.1亿元，同比增长29.5%。单三季度营收4.5亿元，同比增长39.1%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长19.9%。受股权激励费用及汇率波动影响，利润增速低于收入。
收入结构变动导致毛利率小幅下降，总体利润水平维持较高水平。前三季度公司综合毛利率46.5%，同比下降1.5个百分点，主要系公司“设备先行，耗材跟进”经营模式下，产品结构变动，设备收入占比提升所致；同时由于年初降价，墨水毛利率有所降低。前三季度公司净利率25.4%，同比下降3.0个百分点，主要系股权激励费用及汇率波动影响所致。单三季度毛利率47.6%，同比下降1.2个百分点，净利率25.3%，同比下降4.2个百分点。
受股权激励费用及汇率波动影响，期间费用有所上升。前三季度公司期间费用率为17.5%，同比增加2.2个百分点，主要系汇率波动导致财务费用增加所致；其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-1.7、+0.1、-0.8、+4.6个百分点，除财务费用外，其他三项费用率管控良好。单三季度期间费用率19.1%，同比增长1.5个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-1.7、+1.1、-0.6、+2.7个百分点，管理费用增加主要系股权激励费用摊销所致。
打通上下游覆盖全产业链，横向拓展打造平台型公司。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备之余，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备，2023年已成功推出相关产品并取得0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产3520套喷印设备智能化生产线和4.7万吨墨水基地预计2025年达产，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4亿元、5.6亿元、6.7亿元，对应EPS分别为2.42、3.10、3.72元，未来三年归母净利润将保持27.1%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、核心设备依赖外采风险、在建产能建成及达产进度不及预期风险。
