收购澳洲上市公司FEG股权，执行“走出去”战略

　　兴业银锡(000426)

　　核心观点

　　公司2024年前三季度营收同比+35.96%，归母净利润同比+139.40%。公司2024年Q1-Q3实现营收32.96亿元，同比+35.96%；归母净利润13.00亿元，同比+139.40%；扣非归母净利润13.05亿元，同比+130.96%。单三季度来看，公司实现营收10.98亿元，同比-6.83%，环比-23.42%；归母净利润4.16亿元，同比+1.47%，环比-36.33%；扣非归母净利润4.10亿元，同比+0.63%，环比-38.50%。公司前三季度利润同比提升幅度较大，主要由于银漫一期的技改的成果是从2023年三季度开始体现的，技改完成后产量明显提升，另外公司核心商品锡精矿和银精粉的价格也均有提升。单三季度公司利润环比有所下滑，主要由于银漫二期的推进一定程度上影响了一期产量，且三季度商品价格环比也略有下滑。

　　布敦银根采矿证顺利获取。布敦银根是兴业黄金冶炼集团的控股子公司，据我国自然资源部官网公开信息，布敦银根已于2024年9月获得采矿权，开采主矿种为银矿，开采方式为地下开采，设计生产规模为67.5万吨/年，面积为5.21平方公里，有效期为2024年9月至2032年9月。拿到采矿证后，布敦银根或有望注入上市公司体内。

　　收购澳大利亚上市公司FEG20%股权。2024年9月4日，公司通过全资子公司兴业黄金（香港）与澳大利亚上市公司FEG签订《股权认购协议》，兴业黄金（香港）以每股0.2澳元的价格分三批认购FEG在澳大利亚证券交易所（ASX）向兴业黄金（香港）定向增发的普通股，认购股份总数占认购完成日其已发行股份的19.99%，合计交易金额约1424.73万澳元，折人民币约6656.79万元。FEG是一家勘探公司，在印尼的巽他岩浆弧上有三个矿业项目，在澳大利亚昆士兰州中部的德拉蒙德盆地和康纳斯弧地区有三个矿业项目，目前均处于勘探阶段，这些项目的矿产资源均以铜金矿为主。此次收购是公司实现“面向全球，布局产业延伸”战略目标的重要一步。

　　风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于对公司产量和商品价格的判断，我们预计公司2024-2026年营业收入52.07/61.03/63.90亿元，同比增速40.50%/17.21%/4.70%；归母净利润16.68/20.35/21.69亿元，同比增速72.05%/22.01%/6.60%；摊薄EPS为0.91/1.11/1.18元，当前股价对应PE为14.9/12.2/11.5x。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。