公司简评报告：价格下调或逐步企稳，龙头地位或长期稳固
中船特气(688146)
投资要点
事件概述：2024年10月31日，中船特气发布2024年Q3业绩公告，2024年Q3实现营业收入4.69亿元（YoY+17.56%,QoQ-1.95%），实现归母净利润0.56亿元（YOY-26.93%，QoQ-35.75%），公司毛利率为26.3%（YoY-6.78pct,QoQ-4.72pct）。公司2024Q1-Q3累计实现营业收入13.82亿元（YoY+15.29%），实现归母净利润2.34亿元（YOY-6.0%），公司Q1-Q3综合毛利率为30.48%（YoY-6.33pct）。
公司2024年Q1-Q3业绩承压，毛利率主要受到产品价格下调影响，长期或逐步企稳。公司前三季度营业收入同比增长15.29%，归母净利润同比下降6%，毛利率同比降低6.33个pct。受到行业周期下行的影响，消费市场疲软，局部地缘冲突加剧，公司的业绩受到一定的影响。公司产品价格有一定的下调，但整体的销售量是保持增长，公司在行业低谷期间依然保持全球龙头地位的战略格局，适度降价适应全球周期变化。但从结构上看，公司产品种类不断增加、产品质量不断优化，公司的核心地位长期难以动摇，长期价值或将稳固，公司的毛利率或有企稳趋势。
公司专利技术不断积累，研发投入持续增强，公司保持长期技术创新能力。2023年底，公司建有三氟化氮产能12,500吨、六氟化钨产能2,230吨，产能位居国内第一、世界前列。2024年公司继续扩建新产能，同时不断优化产能结构，增加产品种类。截至2024H1，公司已拥有成熟产品70余种；累计获得授权专利329项，其中授权发明专利167项，授权实用新型专利159项，国际专利3项。公司Q1-Q3研发费用率为6.76%，公司长期保持较为稳定的研发投入，技术长期积累基础牢固。
投资建议：在全球半导体经济周期下行，我国晶圆厂建设受到国际贸易规则变化影响等原因，我国的晶圆厂扩建速度减缓，晶圆厂的稼动率保持相对平稳，对半导体材料的需求相对减少。公司在大环境下优化定价策略，保持销量的高增长，同时不断增加专利技术积累，不断开拓新产品增强长期竞争力。我们认为公司长期核心价值较为稳固，毛利率或逐步企稳回升，我们预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为3.07、4.15、5.25亿元，当前市值对应2024、2025、2026年PE为54、40、31倍，维持“买入”评级
风险提示：1）过度竞争下价格继续下跌风险；2）产能扩张不及预期风险；3）大客户订单不及预期风险。
