民营干散龙头持续扩张船队，散运复苏期凸显成长性
海通发展(603162)
投资要点：
海通发展是民营干散货航运龙头之一，从专注超灵便型到发展全船型，船队规模持续扩张，成本控制能力优异。海通发展是国内民营干散货航运领域的龙头企业之一公司主营业务可分为境内业务与境外业务，其中境内主要通过程租模式为客户运输煤炭：境外则以期租模式为主，经营煤炭、铁矿石、粮食等干散货运输：近年来境外业务毛利贡献明显大于境内业务。多年来公司船队建设专注于超灵便型散货船种，自营干散货船队规模持续扩张，同时今年起公司购买多种新船型如Capesize、Panamax船，逐步实施全船型发展计划，进一步增强市场竞争力。公司依托专业人才队伍建设，加强对购船周期的把握，低点买船构筑成本优势。
散运市场复苏有望，环保出清运力，联储降息利好中期需求。需求端：四大货种运量增速稳中有升：一方面近日国内陆续出台刺激经济和支撑房地产市场的政策，稳定国内相关散货海运需求；另一方面美联储降息政策通道开启，预计在降息后期刺激大宗和海运需求；同时中非贸易的持续升温也为散运市场复苏提供额外支撑，特别是儿内亚西芒杜铁矿的投产和持续增加的铝土矿出口。供给端：新船供应无法及时满足老船淘法带来的更新需求，叠加环保法规出清，预计将对运力增长带来双重限制，进而驱动行业周期向上。
盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.18/7.14/9.22亿元，同比增速分别为180.15%/37.73%/29.17%；当前股价对应的PE分别为17.70/12.85/9.95倍。鉴于散运景气度复苏和公司船队规模顺势扩张的业绩高弹性，首次覆盖，给予“增持评级。
风险提示：美联储降息不及预期；发展中国家经济增长不及预期；中国经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制；汇率波动风险。
