公司深度报告：浓香鼻祖壮志凌云，三大品系交替发力

　　泸州老窖(000568)

　　投资要点

　　深交所上市第一白酒股，浓香鼻祖深入人心

　　公司坐落于四川泸州市，于1994年上市。截止2024H1累计现金分红总额达433亿元，是上市募投资金的349倍。

　　量减价增时代，高端酒一超二强

　　规模：2023年白酒规模约6488亿元（同增4.5%），2017-2023年CAGR为2.3%。高端酒营收从2017年512亿元增至2021年952亿元，预计2026年增至1664亿元，2021-2026年CAGR为12%。市占率：高端酒市占率从2017年9%升至2021年16%，预计2026年将提至22%。竞争格局：茅五国合占高端酒份额90%以上，一超二强局面已形成。

　　走在复兴的路上，组织管理张弛有度

　　品牌端：五获名酒称号，享誉海内外。产品端：入选非物质文化遗产，双品牌三大品系清晰。价格端：量价交替发力，跟随五粮液策略。产能端：国宝窖池厚积薄发，已形成“1+2+N”产能新格局。渠道端：组织模式迭代升级，经销商质量提升明显。

　　盈利预测

　　预计公司2024-2026年EPS分别为9.81/10.20/11.23元，当前股价对应PE分别为14/14/12倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）宏观经济下行风险；2）国窖增长不及预期；3）特曲60增长不及预期等。