25年海外+海风双轮驱动，数据中心提供新弹性
明阳电气(301291)
主要观点：
业绩预告
公司发布2024年年度业绩预告，预计实现归母净利6.0-7.0亿元，同比增长21.18-41.37%%，扣非归母净利5.9-6.9亿元，同比增长21.10-41.63%。2024Q4预计实现归母净利润1.64-2.64亿元，中值2.14亿元，中值同比增长19.78%，环比增长13.20%，预告业绩符合预期。此外，公司2024年度拟计提减值准备1.53亿元，已计入2024年度损益，相较于2023年计提减值准备1.22亿元，同比增长25.2%。
海外、海风进展有望落地双轮驱动业绩，数据中心提供新弹性
海外、海风：公司海外业务以间接出海为主，公司积极布局直销渠道，瞄准欧洲、中东、东南亚、北美等市场，有望实现“1-10”的快速发展，支撑毛利率提升。海风方面，公司是国内有一次海上升压产品落地的公司，有望实现对海外品牌的进口替代。此外，公司募投项目顺利实施，有望向更高电压等级产品扩展，丰富产品矩阵，且规模化生产效应逐步显现，带动经营业绩稳步提升。
数据中心：此前，公司中标火山引擎数据中心项目，是明阳电气首次与字节跳动合作，也是公司自2024年5月推出MyPower数据中心电力模块以来金额最大的单笔订单。公司连续中标第三方IDC运营商项目，充分彰显MyPower电力模块已得到IDC用户的充分认可，产品力处于行业领先水平，未来有望为公司提供新的业绩弹性。
投资建议
考虑到公司在手订单充足，有望支撑业绩稳步提升，我们预计24-26年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元；归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元，对应PE分别24.2/18.9/15.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争格局恶化；国内装机需求不及预期；原材料价格波动风险等。
