系列点评三：业绩符合预期 华东基地即将贡献新增量

　　中国汽研(601965)

　　事件：公司发布2024年度业绩快报，公司2024年全年预计营收46.98亿元，同比+14.68%；归母净利润9.14亿元，同比+9.33%；扣非归母净利润8.69亿元，同比+15.25%。

　　业绩符合预期管理效能不断释放。1）收入端：公司预计2024Q4营收16.51亿元，同比+11.10%，环比+57.69%，公司持续开拓业务市场，加强重点客户拓展，收入稳健增长；2）利润端：2024Q4归母净利润2.44亿元，同比-9.29%，环比-9.29%，扣非2.64亿元，同比+19.46%，环比+15.79%。公司加大市场开拓力度，坚持高效管理，盈利能力稳步提升。我们认为公司2024Q4良好的业绩主要得益于：1）业务范围持续拓展，业务结构持续优化；2）坚持高效管理，推动降本增效，盈利能力进一步增强。

　　技术服务稳健增长新产品新业务突破。1）技术服务业务。2024年前三季度，公司技术服务业务收入25.91亿元，同比+18.69%。公司坚持以市场和客户需求为导向，加强重点客户深度合作，聚焦战略优势主业和新兴业务，积极完善技术服务综合能力，产品和业务结构不断优化；2）装备制造业务。2024年前三季度，公司装备制造业务收入4.56亿元，同比+15.02%。公司持续深化区位优势，优化市场开发策略，加强重点客户拓展，新签订单不断增加。

　　属地布局成效显现国际化业务实现突破。2024H1，公司西南/西北/华东/华南/华中/华北/东北/国外收入同比分别+1.11%/-23.80%/+51.39%/-18.55%/+24.85%/+25.11%/+404.23%。华东地区收入增长迅猛，主要系技术服务战略布局成效显现；国外地区收入增长，主要系技术服务国际化业务有所突破，国外客户收入规模增加。公司深入实施“354”战略布局，持续提升区域属地化服务能力，基本建立涵盖欧洲、东南亚、日韩等重点地区海外路试服务网络。

　　华东基地将于下半年开始试生产即将贡献新收入增量。公司华东总部基地项目计划总投资23.82亿元，其中苏州基地拟投资23.49亿元，常熟基地拟投资0.33亿元。常熟基地已完成建设并投入运营。苏州基地已于2022年9月开工建设，截至2024年11月，苏州基地已完成基建任务85%，正开展办公区精装修施工和实验室粗装修施工；预计2025年上半年完成所有基建施工任务，下半年进入联调及试生产阶段，年底完成试生产，2026年全面投入生产。

　　投资建议：汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。预计公司2024-2026年收入为46.98/55.90/65.98亿元，归母净利润为9.14/11.15/13.27亿元，对应EPS为0.91/1.11/1.32元，对应2025年1月23日16.60元/股的收盘价，PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：检测政策推进不及预期；原材料价格上涨；技术创新不及预期等。