至暗时刻已过，业绩显著改善
光华科技(002741)
事件
2025年1月24日公司发布了2024年业绩预告，公司2024年预计归母净利润亏损1.35-1.95亿元，比上年同期减亏68.66%-54.73%；扣非归母净利润亏损6500-9500万元，比上年同期减亏84.96%-78.02%。
经营分析
PCB化学品板块持续改善，新能源材料亏损拖累整体业绩。公司加大研发投入及市场开拓，进一步扩大在化学试剂及PCB化学品领域的领先优势，2024年公司化学试剂及PCB化学品板块实现盈利约2.08亿元。新能源材料行业竞争激烈，公司产能利用率不足叠加碳酸锂等原料价格持续下跌，导致该板块整体经营亏损约1.93亿元；考虑到公司新能源材料板块资产面临获利能力继续下降的风险，公司结合市场竞争环境变化和销售预测等综合因素对相关长期资产进行减值测试，计提的减值及预计的处置损失增加的亏损约1.67亿元。此外，公司还对持续出现经营亏损的全资子公司的弥补亏损能力进行评估，转回以前年度确认的可弥补亏损金额约2300万元。
高性能锂电池材料项目稳步推进，锂电回收布局持续完善。2024年11月公司通过定增募集了6.9亿元，其中6.1亿投入高性能锂电池材料项目，8000万用于补充流动资金。项目实施主体为公司全资子公司中力材料，规划总投资为12.4亿元，拟采用公司拆解退役磷酸铁锂电池得到的正极粉和负极片作为主要原材料，计划建设年产5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线，建设周期为1.5年。根据公司公告测算数据，预计项目建成达产后的销售收入为25.4亿元，毛利率可达到18%。
盈利预测、估值与评级
公司为PCB化学品龙头企业，延伸布局了锂电材料和锂电回收板块，电子化学品板块向上修复的同时锂电材料项目持续推进。考虑到公司锂电业务亏损且进行了资产减值计提，我们下调公司2024年归母净利润至-1.58亿元（预测前值为0.08亿元），预计2025-2026年归母净利润分别为0.53亿元、1.26亿元，25-26年对应的PE估值分别为139.6/58.87倍，维持“增持”评级。
风险提示
新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；锂电材料价格大幅波动；锂电回收行业竞争加剧。
