公司事件点评报告：利润持续释放，布局省钱超市探索新业态
万辰集团(300972)
事件
2025年1月24日，万辰集团发布2024年度业绩预告。
投资要点
门店数量持续扩张，利润延续改善
公司2024年预计营收300-340亿元，同增223%-266%，主要系门店数量扩张所致，归母净利润2.40-3.00亿元，2023年同期为亏损0.83亿元，扣非归母净利润2.10-2.70亿元，2023年同期为亏损0.84亿元。其中2024年量贩零食业务预计实现营收300-330亿元，同增243%-277%，剔除股份支付费用后，2024年量贩零食业务预计净利润7.9亿元-8.8亿元，净利率为2.50%-2.75%。2024Q4公司预计营收93.87-133.87亿元，同增114%-205%，归母净利润1.56-2.16亿元，2023Q4为亏损0.26亿元，扣非归母净利润为1.34-1.94亿元，2023Q4为亏损0.21亿元。
食用菌价格边际回暖，布局省钱超市尝试新业态
食用菌业务，受市场行情、供需关系变化影响，金针菇销售整体较为低迷，2024H2价格有所回暖，关注后续食用菌价格走势。零食量贩业务来看，2025年1月10日来优品省钱超市在合肥开业，SKU数量从1800+扩充至约3000+种，增加酒水冻品、短保烘焙、米面粮油、日化用品、咖啡烤肠、鲜卤食品等品类，整体上，省钱超市以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度，公司持续整合商品和供应链优势，拓展业务边界，充分发挥社区门店优势，未来有望持续提高客单价、增加消费者粘性，打开未来增长空间。
盈利预测
零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据业绩预告，我们调整公司2024-2026年EPS为1.51/2.66/4.28（前值为1.09/2.59/4.17）元，当前股价对应PE分别为67/38/24倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。
