客户计划推后影响业绩，军品拐点和民品放量有望到来

　　光电股份(600184)

　　事件：

　　1月18日，光电股份发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现归母净利润-2亿元到-1.8亿元，同比将出现亏损。

　　点评：

　　1、防务类产品收入下降是2024年亏损的主要原因。受下游客户计划推后影响，精确制导类产品部分合同和订货需求推后履行，未能形成收入，导致营业收入同比下降幅度较大，造成经营亏损。截至1月18日，公司防务类产品在手订单合计约14.9亿元，目前在研部分型号产品将完成定型，争取尽早形成批量收入，军工拐点有望到来。

　　2、拟定增不超过10.2亿，投向高性能光学材料及先进元件项目、精确制导产品数字化研发制造能力建设项目以及补流。其中，高性能光学材料及先进元件项目旨在高性能光学材料和先进元件生产线改造和扩能建设，拟通过改扩建生产线形成年产高性能光学玻璃材料1560吨、非球面精密模压件3600万件、红外镜头400万只的生产能力，相关产品将应用于智能驾驶等领域。随着“智驾平权”时代到来，智能驾驶相关镜片产品空间广阔。

　　3、2025年2月6日，兵器工业集团与兵器装备集团举行工作会谈，双方一致认为，兵器两集团同根同源，面向未来，要相互欣赏、相互成就、相互拥抱，围绕一个共同使命，建立一个工作计划，形成一套工作机制，组建一个工作团队，开启战略合作新局面。我们认为随着两集团合作的深入，光电股份作为上市平台可承接的资产将更加丰富。

　　4、我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.88亿元、0.76亿元和1.50亿元，2025-2026年归母净利润对应当前股价PE为85、43倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　军品恢复不及预期；民品竞争压力大导致盈利能力下降；未来资本运作具有不确定性。