深度报告：光器件领军者，数通侧基建驱动高弹性增长

　　天孚通信(300394)

　　投资要点：

　　公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商。天孚通信作为业界领先的光通信器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商，专业从事高速光器件的研发、规模量产和销售，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的核心工艺技术。公司立足光通信领域，依托光通信行业光器件研发平台持续拓展高价值产品线业务布局，为全球客户提供多种垂直整合一站式产品解决方案，产品广泛应用于光纤通信、数据中心、光学传感等领域。得益于人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，公司有源和无源产品线营收与利润稳步向上。

　　光模块市场持续增长。光通信行业作为5G网络建设和数据中心搭建的基础，与云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的快速发展密切相关。光器件是光通信收发信号转换的必要器件，其封装的光模块能够实现光电信号的转换，面向高速数据传输的需求增长，光模块作为DCI与AI服务器之间互连的关键组件，400G及以上的高速光模块出货量将迅速增长。全球光模块市场规模呈整体快速增长态势，预计全球光模块市场在2022-2027年间将以11%的复合年增长率持续增长，有望在2027年突破200亿美元。

　　AI应用迭代发展推动数据通信基础设施建设。在大模型实现多模态信息处理能力持续提升的同时，背后所需要的预训练规模愈发庞大，相应的参数规模亦在持续膨胀。海内外云服务提供商与运营商资本开支对AI基础设施倾斜，对数据中心投资规模整体增长。在政策推动、资本开支重点投资以及智能算力需求的协同推动下，更多的算力设备被规模铺设落地，以太网架构下对应光器件与光模块出货量有望持续增长。

　　投资建议：维持对公司的“买入”评级。公司持续深耕光通信领域，服务于全球通信设备商和数据中心运营商。在AI应用推动更多数据基础设施建设的背景下，业绩有望实现增长，预计2024-2025年EPS分别为2.49和3.72元，对应PE分别为42倍和28倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧、需求不及预期、汇率波动风险、国际贸易风险、技术迭代风险。