中芯国际业绩预告点评：消费电子备货带动公司业绩超预期

　　中芯国际(688981)

　　主要观点：

　　2025年一季度营收增速指引超预期回升，毛利率略微下降。根据公司业绩预告，公司2024年四季度销售收入超过22亿美元，环比增长1.7%，同比增长29%，毛利率为22.6%，环比上升2.1个百分点。根据未经审核的财务数据，2024年公司销售收入为80.3亿美元，同比增长27%，毛利率为18%。公司2025年一季度指引为：销售收入预计环比增长6-8%，毛利率预计在19%-21%之间。按照指引中值，2025年一季度营收预计同比增长33%。

　　消费电子需求对公司业绩拉动明显。2024年，公司消费电子相关产品收入203亿元，同比增长99%；智能手机相关产品收入149亿元，同比增长37%；电脑与平板相关产品收入90亿元，同比增长-18%；智能穿戴相关产品收入54亿元，同比增长9%；汽车工业相关产品收入42亿元，同比增长8%。从2022年到2024年，公司消费电子相关产品收入占比从24%提高到35%，智能可穿戴相关产品收入占比从16%下降到9%，其他细分产品收入占比基本持平。

　　预计2025年资本开支与2024年持平。公司2024年资本开支为73.3亿美元，同比略微下降1.87%。根据公司公告，管理层认为在在外部环境无重大变化的前提下，公司2025年指引为，资本开支与上一年相比大致持平。

　　风险提示：宏观需求下行，代工价格超预期下降，产能爬坡不及预期，贸易冲突。