市占延续提升，AI赋能推进

　　东方财富(300059)

　　核心观点

　　公司发布2024年年报。全年实现营收116.04亿元、同比+4.7%，实现归母净利润96.10亿元、同比+17.3%。加权平均ROE12.64%，同比+0.7pct。Q4实现营收43.01亿元、同比+65.9%，实现归母净利润35.68亿元、同比+79.8%。2024年Q4以来，资本市场交投活跃度显著提升，驱动公司证券业务收入显著增长，尤其是证券经纪业务和两融业务显著增长，带动公司整体业绩改善。

　　资本市场景气度提高，公司股票经纪及两融业务市占率提升。2024年全年，A股股票交易额约257.33万亿元（单边）、同比+21.2%，Q4A股交易额113.02万亿元（单边）、同比+126.3%、环比+160.7%。公司2024年全年股基交易额24.24万亿元（双边）、市占率4.71%，市占率同比提升0.70pct。公司期末两融余额574.82亿元、市占率3.08%，市占率提升0.36pct。行情改善之下客户资金涌入，截至2024Q4末，公司货币资金1,102.59亿元、较年初+64.9%，主因客户资金和公司存款增加。期末结算备付金211.79亿元、较年初+97.7%、较Q3末+8.5%，主因客户备付金增加，显示客户资金流入和留存情况较好。期末代理买卖证券款1,117.79亿元、较年初+72.0%、较Q3末-0.9%，主因证券业务、金融电子商务服务业务的代理买卖证券款增加。

　　基金保有规模业内领先，保有类型以权益基金为主。天天基金代销基金以权益基金为主，2024H2末数据显示，其权益基金保有规模3,493亿元、占非货基金比重高达60.7%（vs蚂蚁基金50.8%）。其中，权益指数基金保有量925亿元、较H1末增长14.6%，主动权益基金保有量2,568亿元、较H1末下降2.2%。期末公司非货基整体保有量5754亿元、较H1末增长4.2%。受权益市场回暖影响，我们判断公司客户在本轮行情中的基金投资热度较高。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但保有规模增长有望缓冲费率下调影响。

　　流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。

　　投资建议：根据公司年报数据，我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司2025-26年归母净利润分别上调7.8%、10.1%，预计2027年归母净利润130.51亿元、同比+11.0%。公司当前PETTM48.05x，处近5年64.16%分位。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。

　　风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。