2024年年报点评：可比归母净利润同比增长6%，化妆品板块表现稳健

　　福瑞达(600223)

　　事件：

　　公司发布2024年年报。

　　点评：

　　24年剔除地产业务影响归母净利润同比增长6%

　　24年公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，实现归母净利润2.44亿元，同比下降19.73%，实现扣非归母净利润2.15亿元，同比增长54.54%。剔除地产业务影响收入基本持平，归母净利润同比增长6.15%。盈利能力方面，2024年公司毛利率为52.68%，同比上升6.19pct，净利率为7.44%，同比下降0.56pct。费用率方面，24年公司销售费用率为36.73%，同比提升5.14pct；管理费用率为4.59%，同比下降0.28pct；研发费用率为4.19%，同比上升0.84pct。

　　化妆品板块表现稳健，医药和原料板块调整期略有下滑

　　分业务来看，化妆品板块2024年实现营业收入24.75亿元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44pct。其中，颐莲品牌实现营业收入9.63亿元，同比上升12.36%，喷雾1.0销售同比增长13%，喷雾2.0销售同比增长35%，顺利完成迭代；嘭润品线实施“亿元面霜”计划，嘭润霜销售同比增长18%。瑷尔博士实现营业收入13.01亿元，同比下降3.48%，益生菌品线中，面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元，闪充品线销售同比增长9%；珂谧品牌胶原品线成功卡位胶原蛋白次抛精华，24年8月上新，双11首场大促销售突破2000万元，24年抖音渠道销售突破5000万元。公司依托强研发及原料体系布局化妆品新原料，24年重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料实现量产，王浆酸化妆品新原料的国内首备案。医药板块24年处于调整期，实现营业收入5.12亿元，同比下降1.41%。原料及衍生产品、添加剂板块，24年实现营业收入3.43亿元，同比下降2.43%。

　　投资建议与盈利预测

　　公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量发展。预计2025-2027EPS分别为0.29/0.34/0.39元/股，对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　品牌市场竞争加剧风险；新品牌表现不达预期风险等