收入业绩稳健，海外业务快速增长
苏泊尔(002032)
2025年3月27日公司披露2024年年度报告，24年实现营收224.3亿，同比+5.3%，归母净利润22.4亿，同比+3%，扣非净利润20.7亿，同比+3.6%。其中，Q4实现营收59.1亿，同比-0.4%，归母净利润8.1亿，同比-0.7%，扣非净利润6.6亿，同比持平。
经营分析
公司收入业绩稳健，海外业务快速增长。分区域看，内销方面，公司收入149.3亿，同比-1.2%，主要受国内小家电市场需求整体仍偏弱影响，据奥维云网，24年国内小家电零售规模同比-0.8%；外销方面，公司收入75.0亿，同比+33.5%，预计主要受益于控股股东SEB集团出口订单，据公司关联交易公告，24年日常关联交易实际金额为71.4亿元，同比+20.3%，预计25年日常关联交易金额进一步增长至74.6亿元。
公司积极控制费用，业绩端整体平稳。24年公司毛利率为24.7%，同比-1.7pct，预计与毛利率偏低的外销业务占比提升有关。费用率方面，24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/1.8%/2.1%/-0.3%，同比分别-1pct/-0.1pct/+0pct/+0pct，整体费用率同比-1.1pct，费用控制水平良好。综合影响下，24年公司归母净利率为10%，同比-0.2pct。分红方面，公司每10股派现金红利28.10元（含税），合计派发现金股利22.39亿元，分红率为99.7%。
盈利预测、估值与评级
24年公司收入和利润维持稳健增长，国内厨房小家电龙头地位稳固，具备较强的产品和品牌竞争优势，注重股东回报。我们预计公司2025/2026/2027年EPS为3.0/3.2/3.4元，当前股价对应PE估值为19/18/17倍，维持“增持”评级。
风险提示
人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。
