Q4净利超预期，高分红回馈投资者
吉比特(603444)
3月27日，公司发布24年财报，全年营收36.96亿元，同比-11.69%，归母净利润9.45亿元，同比-16.02%；Q4营收8.77亿元，同比-0.08%，环比+2.19%，归母净利润2.87亿元，同比+8.13%，环比+105.78%。公司2024年年度利润分配方案显示拟每10股派发现金红利35元（含税），全年分红比例为75.94%。
经营分析
收入：Q4环比小幅增长，主力产品流水基本企稳。1）Q4收入同比基本持平，环比个位数提升，收入水平略超预期。其中长线运营主力游戏《问道》端游、手游流水稳健，分别同比-7.75%、-0.43%，环比+5.78%、+0.88%，《一念逍遥》（大陆版）流水同比-17.61%，环比-30.36%，缩水幅度相对较大，但流水贡献已较少（4Q24流水1.17亿元），同时上线的《封神幻想世界》等贡献收入增量。2）24年海外收入5亿元，同增83.9%，保持高增速。
盈利：净利润超预期，费用降低+汇兑收益提高，Q4盈利水平提升。1）Q4归母净利率32.76%，同比+2.49pcts，环比+16.49pcts，扣非净利率30.06%，同比-3.55pcts，环比+12.50pcts，扣非净利率同比下滑主要系毛利率下降（或因游戏收入结构变化），研发费率增加，虽销售费率随发行费用下降有所下滑，但未能弥补前述因素负向影响；环比大幅增长主要系前三季度根据经营业绩预提的奖金充分，年终根据具体情况冲减部分奖金，Q4发行费用减少，汇兑收益环比+0.68亿，期间费率、财务费率均有所下滑，此外，Q4雷霆互动冲销23年按照25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额，Q4所得税环比-0.50亿。2）从全年维度看各游戏利润：《问道》端游同比基本持平，《问道手游》同比略降，《一念逍遥（大陆版）》《奥比岛：梦想国度》同比大降；至年末，年内上线的《神州千食舫》小幅盈利，《不朽家族》《封神幻想世界》亏损。展望后续：《问剑长生》有望Q1贡献增量，静待新游上线。《问剑长生》25年1月上线，七麦数据显示其当前位于iOS畅销榜60名左右，首周大概位于TOP20，有望于Q1贡献增量。据公司年报，自研日式幻想放置MMO手游《杖剑传说（代号M88）》拟1H25上线，代理的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》拟2H25上线。
盈利预测
我们预计25-27年归母净利为10.0/11.7/12.8亿元，对应PE为15.3/13.2/12.0X，维持“买入”评级。
风险提示
新游上线及表现不及预期；主力游戏流水下滑风险；监管风险。
