公司信息更新报告：毛利额快速增长，现金流大幅改善
神州数码(000034)
国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
考虑神州数码国际创新中心（IIC）的影响，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为14.44、17.30亿元（原预测为16.99、21.35亿元），新增2027年预测为20.26亿元，EPS分别为2.03、2.43、2.85元/股，当前股价对应PE分别21.0、17.6、15.0倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。
毛利额快速增长，现金流大幅改善
（1）公司发布2024年年报，全年实现营业收入1281.66亿元，同比增长7.14%；实现归母净利润7.53亿元，同比下滑35.77%；实现扣非归母净利润10.15亿元，同比下滑19.68%；扣除神州数码国际创新中心（IIC）负向影响的净利润实现13.05亿元，保持正向增长。（2）2024年公司毛利额实现53.97亿元，同比提升14.03%；三费（销售、管理、研发费用）同比增长5.91%，财务费用为8.51亿元，同比增长123.52%，主要原因是深圳湾超级总部基地竣工后财务费用停止资本化及可转债利息支出增加。此外，公司经营性净现金流实现25.05亿元，同比大幅改善。
自有品牌业务快速增长，收购智邦科技股份切入国产高端交换机市场2024年公司自有品牌产品业务保持强劲增长势头，营业收入实现45.81亿元，同比增长20.25%。毛利率升至11.49%，同比提升2.65个百分点，实现税后利润7070.36万元。同时，公司收购智邦科技在中国大陆地区全部业务实体，快速补足高端网络产品的生产制造能力，切入国产高端网络交换机市场。
数云服务及软件业务稳健发展，神州问学助力企业AI应用落地
2024年公司数云服务及软件业务实现营业收入29.65亿元，同比增长18.75%，毛利率升至20.32%，同比提升4.70个百分点，实现税后利润14292.25万元。特别是公司推出的AI原生赋能平台——神州问学，持续深化算力、模型、数据、应用全栈AI服务能力。
风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。
