营收稳健增长盈利能力逐季提升，看好汽车电子和海外业务增长
扬杰科技(300373)
2025年3月30日公司披露2024年报，2024年全年公司实现营业收入60.33亿元，同比+11.53%；实现归母净利润10.02亿元，同比+8.50%。2024Q4单季度，公司实现营业收入16.10亿元，同比+17.57%；实现归母净利润3.33亿元，同比+8.93%。
经营分析
产品结构改善带动盈利能力提升，研发投入显著加码。2024年公司销售毛利率提升至33.08%，较上年同期增加2.82个百分点。4Q24公司单季度的销售毛利率为38.75%，环比提升5.16个百分点，销售净利率为20.59%，环比提升4.78个百分点。公司毛利率实现稳步上升，主要得益于产品结构持续优化及成本管控成效显现。期间费用方面较上一年略有增长，为14.45%。其中研发费用增幅显著，研发费用率为7.02%，凸显公司持续加大技术创新投入力度。
拟收购贝特电子深化国内外业务及产品布局，驱动业绩持续增长。目前，公司在全球多个国家/地区设立了研发、制造与销售网络，其中研发中心5个、晶圆与封测厂15座，拉晶与外延厂3座，2024年公司首个海外封装基地MCC(越南)工厂一期正式通线量产，公司首条SiC芯片产线建成并投产。2025年3月公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买贝特电子控制权，并募集配套资金。标的公司主要产品为电力电子保护元器件，主要对电子电路进行过流和过温保护，并逐步开拓过压保护元器件，和公司目前的功率器件具有良好的终端应用场景协同效应。我们看好未来公司产品结构的优化和综合竞争力的提升，业绩有望持续增长。
盈利预测、估值与评级
考虑到下游景气度逐步复苏，我们预测公司25~27年归母净利润分别为12.31/14.13/16.14亿元，分别同比+23%/+15%/+14%，对应EPS分别为2.27/2.60/2.97元，公司股票现价对应PE估值为20/18/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。
