深度报告：煤炭巨头业绩稳定，分红比例持续提升

　　中煤能源(601898)

　　投资要点：

　　国资委控股央企公司是由国务院国资委控股的央企，所属集团煤炭资源排名前列。截至2024年末，中煤集团持有公司57.41%股权，实际控制人为国务院国资委。

　　公司多产业覆盖公司业务覆盖煤炭全产业链，包括自产商品煤、煤化工（烯烃、尿素等）、煤矿装备制造及金融服务，并构建了“煤-电-化-新”循环经济体系。

　　煤炭资源储备行业领先公司煤矿资源禀赋优越、储量规模领先，旗下控股的煤矿资源主要分布于山西、内蒙古和陕西三大产煤大省，生产煤种以动力煤为主。公司拥有矿业权的煤炭资源量达265.2亿吨，可采储量138.2亿吨，证实储量49.15亿吨。公司在煤炭资源量和可采储量

　　规模上也均属国内头部梯队上市煤企。

　　公司近年来自产煤产销量持续增长2020-2024年，中煤能源通过核增和新建项目累计增加产能2210万吨/年，主要集中在东露天、王家岭、大海则等矿井。其中，2021-2022年核增1210万吨，2023年新增1000万吨。

　　公司煤炭在建及规划矿井资源丰富公司拥有里必煤矿（400万吨/年，持股51%）和苇子沟煤矿（240万吨，持股50%）两个在建煤矿，均预计将在2025年底试生产。此外，大海则二期项目正在规划中，规划产能2000万吨/年，有望持续打开成长空间。

　　公司近年吨煤成本呈下降趋势公司积极进行成本管理，自产煤折旧及摊销、维修支出、运输及港杂费等成本有不同程度下降，2024年综合吨煤成本425.1元/吨，同比减少0.8%，其中自产商品煤成本281.7元/吨，同比减少8.2%。

　　高长协占比抵消煤价下行影响公司根据国家发改委等有关部门指导意见，自产煤长协合同按照签订占比不低于80%的要求执行，高长协占比有效抵消煤价下行影响。

　　公司积极布局煤化工业务公司的煤炭-新型煤化工协同发展，使得煤化工业务具备一体化的成本优势，同时也帮助煤炭主业平抑了部分周期性波动，增强了公司抵御风险能力。

　　风险提示：煤炭价格波动风险，煤矿发生安全生产事故风险，公司产能释放不及预期等。