海信视像24年报点评：拐点确立盈利超预期

　　海信视像(600060)

　　主要观点：

　　公司发布2024年业绩：

　　24Q4：收入178.8亿元（同比+24.3%），归母净利润9.4亿元（同比+100.1%），扣非归母净利润8.3亿元（同比+121.6%）。

　　24年：收入585.3亿元（同比+9.2%），归母净利润22.5亿元（同比+7.2%），扣非归母净利润18.2亿元（同比+4.9%）。

　　分红：公司拟每10股派息人民币8.8元，分红率51%（去年50%）。

　　业绩接近预告上限再超预期，顺利完成100%激励目标。

　　收入拆分：量价齐升内销反弹

　　根据我们拆分预计:

　　智慧显示：Q4/全年收入同比+30%/+13%，高增核心为内销拉动内销：预计Q4+30%以上增速高于整体，量价贡献各半，对比Q3大幅改善，国补拉动和产品线补齐成效显著，miniLED加速渗透为价增主引擎

　　外销：预计Q4+15%以上，量增驱动价格持平，对比Q3总体平稳，预计Q4增速美洲>日本>欧洲，miniLED相比国内仍有渗透空间

　　新显示：Q4/全年收入同比-10%/+4%，我们预计其中激光显示聚焦百寸高端总体稳健，商显教育线主动收缩，芯片保持双位数增长，乾照Q4收入+1%/归母净利润5千万。

　　盈利拆分：内销结构贡献弹性

　　毛利率：Q4/全年毛利率同比+2/-0.6pct，全年来看面板成本核心压制已逐季减弱，Q4毛利率已大幅修复预计主为内销拉动，受益MiniLED/大屏化渗透加速+内销国补升级，产品结构改善释放盈利弹性。

　　净利率：Q4/全年归母净利率同比+2.0/-0.1pct，四费费用率同比各-0.5/-0.4pct控费得当，剔除股权支付费用后顺利达成100%激励目标。

　　投资建议：盈利改善有望延续

　　我们的观点：

　　Q4公司收入利润拐点向上，25年国补延续+MiniLED下沉普及+面板涨幅可控，公司全球化布局份额提升+渠道产品优化的alpha有望进一步兑现，低基数下修复可期。

　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司实现营收

　　653.1/712.3/769.6亿元，同比+11.6%/+9.1%/+8.0%；实现归母净利润25.6/28.2/30.6亿元，同比+14.0%/+10.0%/+8.7%；当前股价对应PE为12/11/10X，维持“买入”评级。

　　风险提示