业绩稳中有升，重视股东回报
中国国贸(600007)
业绩简评
2024年3月31日,公司披露2024年年报：2024年实现营收39.12亿元，同比-1.05%；归母净利润12.62亿元，同比+0.25%。第四季度实现营收9.62亿元，同比-4.20%；归母净利润2.44亿元，同比-5.12%。
经营分析
租金收入小幅下行，严控成本下利润率提升。2024年公司各业态维持稳健经营，总租金收入为28.8亿元，同比-1.14%。分业态来看，写字楼/商城/公寓的租金收入分别为14.8/12.2/1.9亿元，同比分别为-3.3%/+1.0%/+2.2%。因公司在折旧摊销、员工成本及维修保养成本上有所节约，公司毛利率同比提升0.13pct至58.14%；因长期借款本金减少，利息费用相应降低，净利率同比提升0.43pct至32.30%，因此公司归母净利增速大于租金及营收增速。
写字楼出租率同环比小幅下行，租金同比提升、环比略降。2024年平均出租率为93.1%，与1-9月相比-0.1pct，较去年同期-2.8pct。2024年平均租金为639元/平/月，较1-9月降低6元/平/月，较去年同期提升1元/平/月。
商城出租率同环比下降，租金同比提升、环比略降。2024年商城平均出租率为96.5%，较1-9月略降0.1pct，较去年同期降低1.7pct。2024年平均租金为1309元/平/月，较1-9月小幅下降26元/平/月，较去年同期提升30元/平/月，主要因租金减免减少和提成租金收入增加。
公寓出租率有所回落，租金相对稳定。2024年公寓出租率为88.9%，较1-9月下降0.4pct，较去年同期提升3.0pct；2024年平均租金为367元/平/月，与1-9月持平，较去年同期下降3元/平/月。分红比例维持高位，提供安全边际。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.00元（含税），合计派发11.08亿元，股利支付率为88%，按2024年3月31日收盘价计算，股息率为4.78%。
盈利预测
公司持有核心资产，经营表现相对稳定。考虑写字楼、商业及公寓等业态需求复苏相对缓慢，我们小幅下调盈利预测，预计2025-27年公司归母净利润分别为12.8亿元/13.0亿元/13.1亿元（原为12.9亿元/13.6亿元/14.1亿元），同比+1.4%/+1.3%/+1.0%。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。
