公司事件点评报告：115万吨己二酸六期扩建项目投产，基础化工品产销量增长
华峰化学(002064)
事件
华峰化学发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入269.31亿元，同比+2.41%；实现归母净利润22.20亿元，同比-10.43%。其中2024Q4单季度实现营业收入65.59亿元，同比-0.87%、环比-1.05%，实现归母净利润2.05亿元，同比-62.66%、环比-58.64%。
投资要点
115万吨/年己二酸扩建项目（六期）投产，基础化工产品产销量实现同比增长
公司主要产品价格下跌导致2024年利润下降。公司主要产品氨纶、己二酸、聚氨酯原液受需求不足、供给冲击、原材料波动、预期偏弱等因素影响，产品价格及利润较上年同期均受到不同程度影响。分产品产销情况来看：1）化学纤维：2024年产量35.74万吨，同比+5.26%，销量36.82万吨，同比+12.29%；2）化工新材料：产量65.71万吨，同比+1.92%，销量42.55万吨，同比+2.43%；3）基础化工产品：产量168.10万吨，同比+31.14%，销量136.57万吨，同比+28.52%，基础化工产品产销量均同比上升的原因为公司115万吨/年己二酸扩建项目（六期）实现投产。
费用结构优化，研发提质增效
期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.05/-0.12/+0.05/-0.42pct。研发方面，公司不断提升研发实力，推动产品的开拓与创新，有助于公司保持行业技术领先地位，提高产品竞争力，进而提高产品盈利能力。
未来公司将致力于实现聚氨酯产业一体化目标，力争打造世界级聚氨酯材料龙头企业
未来，公司将围绕“做强主业、适度多元、创新驱动、产融结合”的发展战略，进一步发挥各产业板块在研发、市场、渠道、管理等方面的协同优势，拓宽聚氨酯产业链上“纵向延伸、横向拓展”的空间和潜力，提高公司产业一体化运营水平，实现聚氨酯产业一体化发展目标，提升企业可持续发展力、全球化竞争力，打造世界级聚氨酯制品材料龙头企业。
盈利预测
主要产品价格下跌导致公司利润承压，我们略下调盈利预测，但考虑到公司新产能快速释放，业绩增长预期仍较强，预测公司2025-2027年归母净利润分别为26.36、32.34、36.58亿元，当前股价对应PE分别为14.6、11.9、10.5倍，因此维持“买入”投资评级。
风险提示
下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。
