爱玛科技24A&25Q1预告点评：量价利稳步向上

　　爱玛科技(603529)

　　主要观点：

　　公司发布2024年快报和25Q1预告：

　　25Q1：归母净利润6.0亿（同比+25.1%），扣非归母净利润5.9亿（同比+31.6%）。

　　24Q4：收入41.4亿元（同比+15.7%），归母净利润4.3亿元（同比+34.2%），扣非归母净利润3.5亿元（同比+8.7%）。

　　24年：收入216.1亿元（同比+2.7%），归母净利润19.9亿元（+5.7%），扣非归母净利润17.9亿元（+1.5%）

　　Q1基本符合我们预期。

　　收入分析：量价利齐升

　　根据我们跟踪预测拆分：

　　25Q1：我们预计收入+20~25%，出货量约300w同比增速接近+20%，且ASP微增，单车净利同比提升，预计因供应链影响，Q1出货增长低于行业，但单车盈利继续提升。

　　24年：我们预计全年出货量持平，ASP约2011元（同比+3%），单车净利约185元（同比+6%）维持改善。

　　分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4预计出货量分别同比-11%/+11%/-1%/+26%，ASP分别同比-2%/+7%/+6%/-8%，单车净利分别同比+14%/+1%/+1%/+2%，Q4由于3C换标领先行业出货高增，ASP盈利环比修复。

　　盈利分析：保持修复态势

　　25Q1：假定收入+20~25对应净利率9.8~10.2%，同比+0~0.42pct，新品A7元宇宙等带动产品结构优化升级；

　　24年：Q4归母净利率同/环比各+1.4/1.7pct，全年归母净利率同比+0.3pct保持修复，Q4预计存激励费用冲回影响。

　　投资建议：维持买入

　　我们的观点：

　　25年两轮板块存开年补库+旺季换新+H2新国标试销等多重刺激，利好头部企业份额盈利提升，公司有望持续受益。我们认为Q2可期待旺季国补助推+公司供应链缺货改善带来业绩弹性。

　　盈利预测：预计公司24-26年收入216/263/303亿元，同比+2.7%/21.9%/15.1%，归母净利润20/25/29亿元，同比+6%/24%/18%，对应PE20/16/14X，且23年分红率40%，仍具进一步向上空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧，两轮车行业政策变化，供应链修复不及预期。