海外营收占比提升，自有品牌销量持续增长
康冠科技(001308)
核心观点
2024年营收同比增长16%，自有品牌市场开拓费用增加。公司发布2024年年报，2024年营收155.87亿元（YoY+15.92%），归母净利润8.33亿元（YoY-35.02%），其中4Q24营收41.95亿元（YoY-14.12%，QoQ-12.43%），归母净利润2.75亿元（YoY-34.12%，QoQ+84.31%）。2024年公司海外营收占比同比提升2.27pct至86.2%。分业务看，2024年智能交互显示产品、智能电视、创新类显示产品分别占总营收的23.96%、61.13%、9.74%。费用方面，2024年公司加大对三个自有品牌支持力度，广告宣传费、海外电商平台费用、参展费用增加导致销售费用同比增长44%至3.94亿元。
美洲市场订单持续增量，公司智能电视业务出货量增长较快。据洛图科技，2024年在全球电视终端市场止跌回升，电视品牌外发代工比例逐年提高带动下，2024年全球电视代工市场整体出货量1.12亿台，同比增长5.7%。KTC（康冠）2024年出货量约1030万台，同比增长29%，位于专业代工厂第三位。2024年公司智能电视业务营收同比增长23.47%，智能电视产品在美洲及东南亚市场取得进一步的增长，带动整体销售额增长。
2024年公司自有品牌销量销售额快速增长。2024年公司创新类显示产品销售量同比增长110%，KTC、皓丽、FPD三个自有品牌销售量及销售额持续增长。2024年公司创新类显示产品营收15.19亿元，同比增长57.94%。公司大力投入自主品牌研发，深化国内智能显示产品应用场景，同时拓展国外客户需求，运用海内外各电商平台为渠道，在移动智慧屏、会议电视等20种创新类显示产品销售额增长。
AI技术赋能，公司构建多元化产品矩阵。公司通过AI技术赋能，构建多元化产品矩阵，覆盖办公、教育、医疗、娱乐等多场景应用。产品方面，公司推出康冠医疗AI一体机，自有品牌FPD用AI赋能智能美妆镜；自有品牌皓丽通过AI赋能办公、教育；自有品牌KTC通过AI赋能移动智慧屏，并预计推出AI交互眼镜，集成智谱大模型、防抖、直播等技术。
投资建议：公司智能电视出货量持续增长，自有品牌市场开拓带来费用增加，预计公司2025-2027年归母净利润同比变动24.1%/24.5%/12.7%至10.35/12.89/14.52亿元（前值：2025-2026年为11.12/13.50亿元），对应2025-2027年PE分别为15.3/12.3/10.9倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。
