3月销量小幅承压，智能新能源进阶提速
长城汽车(601633)
事件概述
公司发布3月产销快报：3月汽车销量9.80万辆，同比-2.28%；25Q1累计销量25.68万辆，累计同比-6.73%。
投资要点
3月销量小幅承压。公司3月汽车销量9.80万辆，同比-2.28%。25Q1单季销量25.68万辆，同比-6.73%。3月分品牌看：哈弗品牌销量5.27万辆，同比-2.45%；WEY品牌销量0.47万辆，同比+29.57%；长城皮卡销量2.04万辆，同比+16.23%；欧拉品牌销量0.28万辆，同比-53.90%；坦克品牌销量1.74万辆，同比-8.29%。
新能源销售同比+15.04%，智能新能源见质见效。3月新能源车型销售2.52万辆，同比+15.04%，占比25.69%。方盒子车型销售4.18万辆，同比+27.96%，稳居方盒子SUV销量第一。3月10日，坦克300全动力布局上市，包含Hi4-T、柴油版、汽油版车型矩阵，覆盖19-25万越野细分市场；3月21日，智驾电混中型SUV二代哈弗枭龙MAX预售，预售价13.88-17.68万；3月26日，长城重卡Hi4-G超级混动系统发布。
25Q1海外销量占比超35%，持续高质量出海。公司3月海外销量3.18万辆，同比-11.19%，占比公司单月销量32.46%，Q1累计海外销量9.09万辆，累计同比-2.03%，累计占比35.39%。3月在澳大利亚，哈弗H6GT新能源上市，预计25年推出至少7款全新或重大升级车型；在泰国，坦克300HEV、欧拉闪电猫和山海炮HEV分别获“最佳混合动力四驱越野车”、“最佳纯电动轿车”和“最佳混合动力皮卡”；在墨西哥，坦克500上市，坦克400Hi4-T、坦克700Hi4-T，Hi4-T技术架构、动力电池等成果同步亮相。
投资建议
维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为150.05/172.61/195.63亿元，同比+18.2%/+15.0%/+13.3%；对应2025年4月3日收盘价的PE分别14.28X/12.41X/10.95X。
风险提示
宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；海外市场销量不及预期风险；汇率波动风险。
