业绩稳健增长，新增项目持续放量
浙江仙通(603239)
事件：4月18日，公司发布2024年年度报告以及2025年第一季度报告，2024年公司实现收入12.3亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长13.7%。2025年一季度公司实现收入3.4亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长28.4%。
点评：
新增项目持续放量，公司业绩稳健增长。2024年，随着市场竞争加剧与行业洗牌，公司深耕主营所带来的行业红利持续释放，截至2024年底，公司统计在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，丰富的在研项目有望支撑公司业绩持续增长。从收入端来看，2024年公司收入为12.3亿元，同比增长14.9%；2025年一季度公司实现收入3.4亿元，同比增长27.3%。从费用端来看，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/4.38%/4.06%/0.07%，分别同比-0.07pct/-0.25pct/-0.05pct/-0.11pct；2025年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.14%/3.88%/3.68%/0.09%，分别同比-0.72pct/-0.45pct/-0.51pct/-0.12pct。从盈利能力来看，2024年公司毛利率为29.7%，同比+0.4pct；归母净利率为14.02%，同比-0.15pct；对应归母净利润1.72亿元，同比增长13.7%。2025年一季度公司毛利率为32.5%，同比-1.03pct；归母净利率为19.44%，同比+0.17pct；对应归母净利润0.67亿元，同比增长28.4%。
客户持续突破，生产能力稳步提升。通过近三十年的专注发展，公司已成功成为中国本土汽车密封条行业龙头企业，拥有一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、上汽、广汽、一汽、奇瑞、长城汽车、伟巴斯特、上汽通用五菱、北汽、滋荣等优秀的客户。当前随着部分外资密封条企业亏损加剧，公司依托强大的成本控制优势和技术开发优势，积极对接国内高端客户，拓土开疆成效显著，有望接到更多高毛利项目。同时公司积极拓展先进产能，推进智能化制造，公司二期混炼胶生产线已完成调试，将在2025上半年完成投产；新增三条橡胶挤出生产线完成布置，多条老线设备全面升级改造，生产能力稳步提升。
扩建产能，成长能力进一步加强。根据公司公告，公司拟投资约10亿元在仙居经济开发区购买约87.5亩土地（与公司相邻），用于汽车无边框密封条智能制造及研发中心升级项目，项目建成后，预计形成年产200万台套汽车无边框密封条产能。公司预计今年第三季度能拿到周边约87亩土地，以满足未来业务的增长和公司切入国内外高端车企高端产品的需求。公司未来二年内有望建成25亿元的先进总产能规模，成长能力进一步加强。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.21、2.78、3.45亿元，对应EPS分别为0.81、1.03、1.27元，对应PE分别15.7、12.5、10.1倍。
风险因素：新产品研发不及预期、产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价等。
