2024年年报&2025年一季报点评：短期业绩承压，切入智算服务领域

　　爱施德(002416)

　　事件：2025年4月22日，爱施德发布2024年年报及2025年一季报，2024年年度营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归属于上市公司股东的净利润为5.81亿元，同比下降11.26%；2025年一季度公司营业收入为127.37亿元，同比下降41.2%；归母净利润为1.26亿元，同比下降24.9%。

　　公司短期业绩承压，经营效率持续改善。公司2024年及2025Q1业绩有所下滑，主要系短期下游消费电子终端需求有所下滑导致。2024年公司通过对核心经营效率指标的闭环考核、风控责任落实、预算刚性管控，公司财务基本面更加稳健，应收账款较2023年减少5.63亿元，同比-32.30%，财务费用降低8025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15%；通过优化业务合作，聚焦核心业务与优势领域，公司全年毛利率从去年的3.25%提升至4.40%，资源投入产出比和盈利能力获得有效提升。

　　公司不断深化海内外布局，同时提升整体数字化水平。目前公司已在全国32个省级区域设有分支机构和办事处，覆盖T1-T6市场和线上线下全渠道，同时管控5大配送中心和30余个区域分仓；在泰国、越南、港澳台等重点国家/地区设立了分支机构，拥有海外本地化运营团队，并在部分国家/地区开展了本地化业务合作。同时公司坚定对数字化能力建设的持续投入和人才培养，IT团队在总部职能部门人数占比超50%，在分销、零售、新零售、海外、生产制造、智慧办公等全场景拥有高效的自研数字化平台系统，与品牌商及客户实现业务数据的可视化管理和一体化协同运营；通过AI、自动化模型等新技术的深度融合应用，实现业务流程自动化、智能化，大幅提升运营效率。

　　拟与上海枭毅共同投资设立智算科技公司，切入智算服务领域。上海枭毅创办于2019年，是算力网络与传输全栈服务商，深耕智算集群基础设施建设、AI垂直行业应用与光通信领域，核心技术团队拥有丰富的智算集群一体化交付、算力集群调优、计算机深度学习、大模型部署及训练微调、光传输网络组网经验，为客户打造新一代智能计算基础设施生态。我们认为公司有望依托此次合作，快速切入AI智算集群服务和AI智能体解决方案领域，培育集核心硬件、网络架构、AI算法、云平台调优等多元化能力为一体的AI团队，构建公司在AI领域的自主能力。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.19亿元、8.84亿元、10.08亿元，当前股价对应PE分别为20X、17X、15X。我们预计伴随AI赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，智算业务也有望为公司带来全新增量，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。