2024年报及2025年一季报点评：持续提升养殖效率 养殖成本不断下降
温氏股份(300498)
投资要点：
事件：公司发布了2024年年报及2025年一季报。公司2024年实现总营业收入1,049.24亿元，同比增长16.68%；实现归母净利润92.30亿元，同比增长244.46%。公司2025年一季度公司实现总营业收入243.31亿元，同比增长11.37%；实现归母净利润20.01亿元，同比增长261.92%。业绩符合预期。
点评：
生猪养殖业务盈利较好。2024年，公司销售生猪3,018.27万头（含毛猪及鲜品），同比增长14.93%，国内市场市占率约4.30%，位列上市企业第二位；毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；肉猪类业务实现收入648.55亿元，同比增长33.71%。肉猪类销售收入增长主要得益于肉猪销量和价格同步增长。公司持续继续强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，同时叠加饲料原料价格下降等影响，养殖成本同比较大幅度下降。2024年全年，公司肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤。公司2025年一季度销售生猪859.35万头，同比增长19.7%；实现收入154.76亿元，同比增长25.7%。公司初步制定2025年肉猪（含毛猪和鲜品）销售目标约3300万头-3500万头，全年平均肉猪养殖综合成本奋斗目标为6.5元/斤。
黄羽鸡养殖业务收入同比有所下降，但盈利较好。2024年，公司销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，国内市场占有率为8.41%，位居上市企业首位；毛鸡销售均价为13.06元/公斤，同比下降4.60%；肉鸡类业务实现收入357.18亿元，同比下降2.58%。2024年全年，公司毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤。尽管肉鸡类业务销售均价及收入同比有所下降，但销量增长及养殖成本下降，肉鸡类业务实现较好盈利。2025年一季度，公司销售肉鸡28,158.81万只，同比增长5.4%；实现收入68.44亿元，同比下降10.5%。公司初步制定2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上。
投资建议：预计公司2025-2026年EPS分别为1.52元和1.56元，对应PE分别为11.19倍和10.88倍。公司不断迭代升级“公司+农户”经营模式，出现“公司+家庭农场”、“公司+现代养殖小区+农户”、“公司+现代产业园区+职业农民”等合作模式。不断提高养殖效率，养殖成本不断下降，成本优势显著。维持对公司的“买入”评级。
风险提示：疫病风险、价格波动风险、竞争加剧、原材料价格波动、自然灾害等风险。
