2025年一季报点评：Q1业绩超预期，《问剑长生》表现出色
吉比特(603444)
事件：
公司发布2025年一季报。
点评：
Q1利润表现超预期，新游贡献业绩增量
2025Q1，公司实现营业收入11.36亿元，同比增长22.47%；实现归母净利润2.83亿元，同比增长11.82%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比增长38.71%，主要由于公司《问剑长生》和《封神幻想世界》等游戏贡献增量利润以及25年根据道具消耗进度确认的收入同比增加。费用率角度，25Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为31.70%/9.74%/15.89%，同比分别+0.03/-0.34/-4.14pct。
《问剑长生》表现出色，2025年两款储备产品有望上线
25Q1新品贡献明显增量，新游《问剑长生》于1月上线，累计注册用户已突破200万，第一季度在App Store游戏畅销榜平均排名第46名，最高达第14名，Q1单季度流水实现3.63亿元，表现出色。公司持续深化游戏长线经营策略，经典产品保持稳健运营，25Q1，《问道》端游实现流水3.21亿元，环比+34.87%；《问道手游》单季度流水4.41亿元，环比-4.34%；《一念逍遥（大陆版）》单季度流水1.30亿元，环比+11.11%。境外游戏业务Q1实现营收1.17亿元，同比减少15.95%，主要由于去年同期上线《飞吧龙骑士（港台韩版）》以及《一念逍遥（欧美版）》收入减少导致。公司储备新作有序推进，由公司自主研发并运营的日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说（代号M88）》已于2025年3月26日开启全平台预约，计划于2025年上半年上线；由公司代理运营的三国题材赛季制SLG手游《九牧之野》计划于2025年下半年上线。此外，《问剑长生》后续将陆续登陆中国港澳台及欧美等地区。
投资建议与盈利预测
公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼，25年新品上线排期明确，有望贡献业绩增长，海外拓展稳步推进。预计2025-2027年公司实现归母净利润11.00/12.55/14.25亿元，对应EPS为15.3/17.4/19.8元，PE为14x/12x/11x，维持“买入”评级。
风险提示
头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。
