费用管控提升盈利能力，经营性现金流大幅增长

　　三一重工(600031)

　　事件：公司发布2024年年报，全年实现收入783.83亿元，同比增长5.90%，实现归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%。

　　收入规模同比转正，充分受益挖机内需复苏。公司2024年全年实现收入783.83亿元，同比增长5.90%，其中：1）挖掘机械实现收入303.74亿元，同比增长9.91%；2）混凝土机械实现收入143.68亿元，同比下降6.18%；3）起重机械实现收入131.15亿元，同比增长0.89%；4）路面机械实现收入30.01亿元，同比增长20.75%；5）桩工机械实现收入20.76亿元，同比下降0.44%；5）其他主营业务实现收入128.97亿元，同比增长17.23%。

　　国际化布局持续推进，海外市场多点开花。公司国际化业务稳步发展，海外产品销售已覆盖150多个国家与地区，收入规模持续增长，2024年实现国际主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，国际主营业务收入占比63.98%（较上年上升3.49pct）。分区域看：1）亚澳区域实现收入205.7亿元，同比增长15.47%；2）欧洲区域实现收入123.2亿元，同比增长1.86%；3）美洲区域实现收入102.8亿元，同比增长6.64%；4）非洲区域实现收入53.5亿元，同比增长44.02%。

　　费用管控能力优秀，经营性现金流显著改善。2024年公司销售毛利率、净利率分别为26.43%、7.83%，同比分别-1.28pct、+1.54pct。费用端来看，2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.97%、3.82%、6.86%、0.26%，分别同比-1.43pct、+0.24pct、-1.06pct、+0.89pct，费用管控能力表现优秀。2024年公司经营净现金流148.14亿元，同比增长159.53%，创历史新高，经营质量进一步优化。

　　盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为886.66亿元、1019.32亿元和1158.92亿元，归母净利润分别为83.54亿元、108.23亿元和132.17亿元，6个月目标价24.65元，对应2025年25倍PE，给予“买入”评级。

　　风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。