FY24业绩整体符合预期，Agent+出海未来有增量
赛意信息(300687)
2025年4月24日，公司发布2024年年报。收入&利润端-收入略低于预告下端，Q4增速边际向上。1）收入端：FY24实现营收23.95亿元，yoy+6.27%，略低于预告区间下端24.34亿元。24Q4实现营收6.90亿元，yoy+20.70%，环比大幅向上。2）利润端：FY24实现归母净利/归母扣非1.39/1.10亿元，yoy-45.21%/-40.66%，靠近预告区间中值；24Q4实现归母净利0.45/0.22亿元，yoy-64.49%/-71.69%。FY24综合毛利率30.46%，yoy-5.1pct。原因：公司在下游需求IT收敛、竞争加剧的背景下采取了更为积极的市场价格策略。3）订单端：FY24订单yoy+16.65%，其中，新客户签单占比32%，国央企订单yoy+300+%，自主软件订单yoy+11.3%。
结构端-智能制造板块景气向上，毛利率压力较大。1）泛ERP实现收入11.50亿元，yoy-5.67%，占比48.0%，毛利率29.30%，yoy-2.62pct，主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。2）智能制造及工业互联网实现收入9.90亿元，yoy+19.33%，占比41.3%，毛利率34.11%，yoy-9.05pct。
费用端-OpEx控制严格，整体费率大幅优化。FY24研发/销售/管理费用率分别为11.0%/6.7%/5.5%，yoy-3.3pct/-0.7pct/+0.3pct。管理费率增加主要是优化低效岗位、强化核心人才所致。
增量积极预期方面：1）出海0到1：24年底公司已设立赛意国际和赛意香港，25年计划将业务版图扩展至日本、欧洲等地区；2）Agent进展顺利：善谋GPT平台全面支持MCP协议，AI+PCB业务增速较快，24年订单yoy+35%；3）华为合作持续推进：基于华为iDME工业数据模型的SMOM产品在市场上成功商用。
盈利预测、估值与评级
我们调整公司25~27年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元，归母净利润分别为2.34/3.24/4.53亿元，EPS分别为0.57/0.79/1.11元。公司股票现价对应PE估值为52.3/37.8/27.0倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心客户IT支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。
