业绩延续高增长，房颤解决方案完善
惠泰医疗(688617)
主要观点：
事件：
公司发布2024年年报和2025年一季报。公司2024年实现营业收入20.66亿元，同比+25.18%；实现归母净利润6.73亿元，同比+26.08%；实现扣非归母净利润6.43亿元，同比+37.29%。
2025年第一季度，公司实现营业收入5.64亿元，同比+23.93%，实现归母净利润1.83亿元，同比+30.69%。
点评：
电生理业务拓展顺利，房颤解决方案完善
2024年公司仍专注于核心策略产品的准入与增长。国内电生理产品新增入院200余家，覆盖医院超过1,360家。2024年公司完成三维电生理手术15,000余例，手术量较2023年度增长50%。目前，公司可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中维持领先份额，年使用量超十万根。在带量采购项目的推动下，可调弯鞘管入院数量较去年同比增长率超过100%。
2024年12月，公司电生理产品AForcePlusTM导管、
PulstamperTM导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市，标志着公司正式进入房颤治疗领域。公司成为全球首个同时拥有线形/环形磁电定位脉冲消融导管、心脏脉冲消融仪和配套三维标测系统，可实现三维脉冲消融整体解决方案的企业。
核心业务高速增长，海外市场自主品牌2024年亮眼
分业务来看，公司2024年冠脉通路收入实现10.54亿（同比+33.30%）、电生理收入实现4.40亿（同比+19.73%）、介入类收入实现3.51亿（同比+37.09%）、OEM收入实现1.65亿（同比下滑21.67%）、非血管治疗类收入实现0.39亿（同比+135.05%）。
2024年海外市场稳步拓展，自主品牌呈现较好增长趋势。2024年公司海外收入2.80亿元(yoy+19.75%)，其中，国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势，同期增长45.88%。公司在中东、非洲、欧洲等区域的市场表现尤为突出，特别是在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端市场实现了入院突破，显著提升了市场渗透率。公司还通过设立海外子公司，逐步深耕独联体、拉美、亚太等重要海外市场，为未来业务拓展奠定了坚实基础。
投资建议
我们预计2025-2027年公司收入分别为27.41亿元、35.80亿元和46.64亿元（2025-2026年前值预测为28.82亿元和38.29亿元），收入增速分别为32.7%、30.6%和30.3%，2025-2027年归母净利润分别实现9.07亿元、11.97亿元和15.72亿元（2025-2026年前值预测为9.73亿元和13.07亿元），增速分别为34.8%、32.0%和31.3%，2025-2027年EPS预计分别为9.34元、12.33元和16.19元，对应2025-2027年的PE分别为46x、35x和27x，维持“买入”评级。
风险提示
公司手术量拓展不及预期风险。
