业绩短期承压，持续完善产业链布局
龙佰集团(002601)
龙佰集团发布2024年年报及2025年1季报：公司2024年实现营业收入275.39亿元，YoY+2.78%，归母净利润21.69亿元，YoY-32.79%。公司2025年1季度实现营业收入70.60亿元，YoY-3.21%，归母净利润6.86亿元，YoY-27.86%。
钛白粉等核心业务保持增长，整体净利润短期承压。从收入端看，2024年公司钛白粉业务营收同比增长6.82%至189.80亿元，其中钛白粉销量同比增长8.25%至125.45万吨；海绵钛业务营收同比增长16.71%至26.47亿元，其中海绵钛销量同比增长42.57%至6.69万吨；铁系产品、锆系产品、新能源材料业务营收有所下滑。从利润端看，2024年公司综合毛利率同比下降1.7个百分点至25.01%，由于铁精矿销售价格下降、新能源板块中正负极材料的盈利未达预期，以及回购子公司云南国钛股权所产生的财务费用等因素，公司净利润下滑。
钛白粉行业龙头丰富产品结构，持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均居世界前列，目前拥有钛白粉产能151万吨、海绵钛产能8万吨。公司主业钛白粉方面，未来公司将提高氯化法钛白粉占比，产品向中高端升级，提高出口比率。产能方面，公司将加快推进禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目的产能释放，并积极筹划后续产能，快速扩大规模，巩固行业优势地位。上游原料矿产资源方面，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，加强上游原材料保障，提升资源综合利用。
公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。基于公司2024年年报，我们相应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润分别为27.78、31.05和36.39亿元，对应EPS分别为1.17、1.30和1.53元，当前股价对应P/E值分别为14、13和11倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。
