中国移动2025年一季报点评：数智化转型突破，构建高质量发展新格局

　　中国移动(600941)

　　核心观点

　　事件：近日，中国移动发布2025Q1业绩报告，公司实现总营收2,637.60亿元/+0.02%。其中，主营业务收入2，224亿元/+1.4%；利润总额达393.12亿元/+2.44%；实现归母净利润306.31亿元/+3.45%；实现扣非后归母净利润289.0亿元/+10.8％。

　　通信基本盘持续稳固，内生良性循环，政企等市场创收占比进一步增加。个人市场方面，截止25Q1，公司移动客户达10.03亿户，其中5G客户数达5.78亿户，手机上网流量同比增长7.7%，DOU值达16.1GB/+8.0%，移动ARPU为46.9元。公司持续打造智慧家庭服务生态和服务体系，家庭宽带客户达2.82亿户，ARPU达40.8元/+2.3%。政企市场方面，25Q1政企市场收入占比进一步提升，公司大力推动AI+DICT项目标准复制与规模拓展，加快打造商客市场场景化标准产品解决方案，不断做强能力、做优价值、做大规模。新兴市场方面，公司加快优质能力产品出海，促进国内国际两个市场的融通发展。公司深耕数字内容赛道，做强数智文创与新质内容运营。总体来说，公司用户连接规模稳步扩大，移动互联网接入流量较快增长，基本盘保持稳定增长。未来公司收入结构有望持续优化，积极拓展家庭、政企、新兴市场，业绩有望边际向好发展。

　　CAPEX企稳下降，超大规模算力工厂建设赋能，为算网云发展保驾护航。中国移动2024年资本开支达1640亿元，预计2025年将降至1512亿元。移动通信网投资逐年减少的同时，算网建设板块在2023-2025年保持稳定增长态势，资本支出向算力提升和网络感知能力增强方向倾斜。公司未来在算力网络的基础上进一步强化云智算，截止2024全年，中国移动政企市场实现收入2,091亿元/+8.8%，客户数达3,259万家，净增422万家。移动云收入突破1,004亿元/+20.4%,IaaS+PaaS收入位居行业前五。5G垂直行业应用保持领先，智慧城市、工厂、园区、校园等领域发展成效显著，全年拓展超700个千万级DICT项目，5G专网收入达87亿元/+61.0%，创新业务保持快速发展。

　　推动回购股份方案，分红派息持续提升，新旧动能转化中长期发展看好。公司高度重视股东回报，持续增加分红回馈股东彰显央企担当，2024全年以73%的派息率居运营商之首，分红派息率有望逐年提升。此外，公司推出积极有为的行动方案，强化市值管理，致力于和广大投资者共享公司长期发展成果，持续提升上市公司价值。作为央企科技国家队代表，公司充分发挥链长作用，数据、算力和算法全产业链布局，盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，公司快速发展的持续性和弹性有望超预期。

　　投资建议：伴随公司基本盘经营稳健推进高质量发展，“AI+”行动取得突破、卫星业务有效拓展、“5G+”物联网产业化进程加速，有效赋能国家新质生产力转型升级，公司兼具进攻与防守性质。结合公司最新业绩情况，给予公司2025-2027年归母净利润预测值为1445.64亿元、1522.69亿元、1612.06亿元，对应EPS为6.70元、7.05元、7.47元，对应PE为16.49倍、15.66倍、14.79倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；运营商新兴业务不及预期的风险；AIGC技术应用落地不及预期的风险。